华泰期货：锌逼仓风险升温

    锌：

    现货方面，LME锌现货升水22.00 美元/吨，前一交易日升水28.00美元/吨。上海0#锌主流成交20860-21000元/吨，0#普通对1808合约报升水320-330元/吨，市场流通货源偏紧，现货升水较昨日变化不大，市场交投氛围较弱，下游逢涨谨慎观望，整体市场成交一般，成交货量较昨日微降。

    7月18日LME锌库存减少0.24 万吨至23.72 万吨，注销仓单减少至12.05 %。根据我的有色，7月16日锌锭库存12.37 万吨，较上周五增加0.05 万吨。镀锌库存97.19 万吨，较上周增加1.12 万吨。

    观点：昨日锌价大幅上涨，近远月价差再度扩大。昨日当月合约1808空头持仓量折算锌锭交割量近30万吨，而国内社会库存只有近12万吨，上期所仓单仅1.5万吨，因此库存量和仓单量是引发本次“逼仓行情”的根源。由于锌价连续大幅下跌，冶炼厂全面亏损，多家锌冶炼企业因亏损原因维持检修，锌锭释放收缩也坚定了多头信心。国内环保督查影响淡化，下游需求或有所好转，但受中美贸易战影响或对下游淡季效有一定强化作用。中线海外矿供给缺口收窄且逐渐走向宽松趋势已达成市场共识，虽然国内矿的供给由于环保因素难以有增量，但整体锌供给趋增格局不变。

    策略：单边波段做多，或做买近抛远（买1808抛1812）正套操作。

    风险点：淡季效应，贸易战担忧，中线供给趋增。

    铝：

    现货方面，LME铝现货升水52.00 美元/吨，前一交易日为升水52.00美元/吨。现货方面，长江价较前一交易日跌10，南储华南较前一交易日跌10，现货贸易华东市场市场流通货源较昨日略有增加，中间商和下游保持稳定的采购节奏。

    7月18日LME铝锭库存增加2.38万吨至119.89 万吨，7月16日，国内铝锭社会库存合计174.5万吨，较周一增加0.2万吨。

    观点：LME现货升水维持高位，海外隐性库存再度显性化，库存集中释放并致LME铝价大幅下跌。国内方面环保整治趋紧以及去产能预期的强化，同时环保整治导致本已趋紧的铝土矿更加紧张，氧化铝面临亏损实行弹性生产，氧化铝价持续上涨，铝成本端支撑效应有所显现。目前看来，在贸易战风险激化背景下，国内铝价相对抗跌，且铝价已跌破完全成本线，因此铝价已经具备做多的安全边际，但由于高库存压力，铝市资金风险偏好不高，或限制涨幅。沪伦比处于历史地位，建议交易者参与买沪铝抛伦铝跨市反套行情。

    策略：建议跨市反套头寸继续持有。

    风险点：库存处于高位，中美贸易争端扩大，下游消费进入淡季。