上海中期：早盘研发观点0628

宏观

关注美国一季度GDP增速及个人消费支出数据

隔夜美元指数大幅上涨，大宗商品涨跌不一，美股下跌，欧股上涨。国际方面，美国总统特朗普在会见国会议员时表示，可以依靠美国海外投资委员会来解决“美国科技被盗”的问题。美国媒体分析指出，这或意味着特朗普放缓使用直接措施限制中国对美投资。数据方面，美国隔夜公布的经济数据多数不及预期，其中5月商品逆差有所收窄，而耐用品订单数据则连续两个月下滑。另外加拿大央行行长表示贸易风险是加拿大所面临的头号风险，关税造成的影响最终集中在消费者身上，同时意味经济可能放缓，通胀则会上升。国内方面，发改委发文指出为切实有效防范外债风险和地方政府隐性债务风险，守住不发生系统性风险的底线，限制房地产企业外债资金投资境内外房地产项目、补充运营资金等，并要求企业提交资金用途承诺。今日重点关注美国一季度GDP增速及个人消费支出数据。

宏观金融
研发团队

股指

建议暂时观望

隔夜美股下跌，欧股上涨。国内昨日早盘三组期指小幅高开后走弱，指数间分化不显著，午后指数跌幅扩大，其中IC加权指数跌幅逾1.5%，其余两组期指跌幅均逾2%。现货指数中主要指数均收跌，其中权重股集体受挫，行业板块多数下跌，近期市场波动较大一方面是由于中美贸易摩擦再度升级，另一方面国内宏观经济面疲弱，市场资金较为紧张，再者美联储如期加息，并表示年内仍有2次加息，引发市场对国内资本流出的担忧，受此影响央行加大了对市场流动性投放的力度，并向市场释放稳定基调，周末央行宣布定向降准0.5个百分点，市场预计将释放资金7000亿元。从技术面来看，上证指数创两年新低，期指均线系统均为空头格局，因此我们建议暂时观望

贵金属

多单谨慎持有

受制于美元走强，夜盘COMEX期金下跌7美元收于1253.8，外盘金银比价77.79。宏观方面，美国5月耐用品订单初值下滑0.6%，但前值上修；欧元区6月服务业PMI表现亮眼，制造业仍低迷；货币政策方面，美国亚特兰大联储主席Bostic重申倾向于支持美联储在2018年加息3次。 风险事件方面，特朗普或放缓使用直接措施限制中国投资；德国执政联盟内部在移民问题上出现了分歧。资金方面，SPDR黄金ETF持仓量821.69吨，前值824.63吨；SLV白银ETF持仓量9933.22吨，维持不变。截止6/19当周，COMEX黄金非商业净多头96,512，前值120,240；COMEX期银非商业净多头40,902，前值49,730。操作上，关注周四美国一季度GDP修正值、周五美欧通胀数据，期金或有反弹。

金属
研发团队

铜(CU)

观望为主

特朗普限制中国投资的立场软化，夜盘沪铜1808合约小幅反弹，报收51840（ 0.7%），沪伦比升至7.80左右。现货贴水扩大，上海电解铜现货对当月合约报贴210-贴150元/吨（前值贴200-贴130元/吨），平水铜成交价51200-51380元/吨（前值51030-51250元/吨）。宏观方面形势复杂，国内周末央行定向降准释放约7000亿流动性，同时地产、基建和流动性方面下半年有边际改善的预期，近期国开行棚改项目审批趋严但官媒表示不会一刀切。下游消费淡季，SMM调研数据显示5月份铜板带箔企业开工率为79.15%，同比增加7.73个百分点，环比下降1.54个百分点。供给端，中国5月精炼铜产量同比增长15.5%；外媒报道称Codelco旗下的Chuquicamata铜矿工人已决定罢工，该矿2017年产量33.1万吨。铜加工费方面，CSPT小组第三季度会议六月底将在满洲里召开，SMM预计第三季度铜加工/精炼费地板价将在85-87美元/吨，高于第二季度的78美元/吨。库存方面，截止6/27,上期所铜注册仓单140972吨(-1375吨)，周度库存255394吨( 2377吨)，LME铜库存298775吨（-4325吨）。操作上，供需矛盾不大，观望为主。

螺纹(RB)

短空持有

昨日现货市场建筑钢材价格表现维稳，市场交投氛围冷清，成交偏弱，盘中价格弱势维稳，午后成交劣势未改，其中二类资源售至3910-4020元/吨，三类资源售至3860-3920元/吨。昨日市场成交表现欠佳，即使市场低价资源也仍未有明显放量，市场库存消化力度偏弱，观望情绪再现。虽当前库存压力不大，跌价意愿不强，但在需求劣势，期螺盘面不佳等多种因素的叠加下，预计短期现货市场价格将偏弱运行。昨日螺纹钢主力1810合约表现维稳，期价冲高回落，整体依然承压明显，预计短期或维持弱势运行，短空继续持有。

热卷(HC)

观望为宜

昨日上海热轧板卷市场价格小幅下跌，市场成交整体一般，1500mm普碳钢卷主流报价4200-4230元/吨。昨日期货市场表现维稳，市场信心不足，下游用户观望情绪较浓，采购积极性不高，市场成交整体一般，午后市场价格继续走低。短期内在市场成交不佳的影响下，市场价格仍有下跌的趋势，预计上海热轧市场价格将偏弱运行。热卷主力1810合约表现维稳，期价盘中小幅反弹，但尾盘震荡回落，预计短期承压依然较大，观望为宜。

铝(AL)

暂时观望

隔夜沪铝1808合约期价偏强运行，持仓量下降；外盘方面，LME3个月期铝收跌1.32%。现货方面，上海成交集中14000~14030元/吨，对当月贴水80~70元/吨，无锡成交集中14000~14030元/吨，杭州成交集中14030~14050元/吨。库存方面，6 月26日 LME 铝锭库存下降1275吨至 1122425吨；上期所铝仓单下降9059吨至770498吨；6月25日 SMM 统计国内电解铝社会库存（含 SHFE 仓单）消费地铝锭库存合计 1869000吨，较上周四减少15000吨。河南、山西、贵阳三地氧化铝周均价较上周有所回落，随着俄铝几内亚氧化铝厂恢复生产，及山西信发 100 万吨氧化铝投产，预计氧化铝价格将继续回落，成本端支撑渐弱。国内电解铝库存仍呈下降趋势，但历史高位的库存水平仍是拖累铝价的重要因素；随着消费淡季的即将到来，库存是否能延续去化，仍将存疑。预计沪铝将维持低位震荡格局。操作上，暂时观望。

锌(ZN)

空单离场

隔夜沪锌1808合约期价高开高走，持仓量下降；外盘方面，LME3个月期锌收涨0.8%。现货方面，上海0#锌主流成交22980-23130元/吨，0#普通品牌对沪锌1807合约升水80-100元/吨，双燕对7月升水130-150元/吨。1#主流成交于22900-22970元/吨。库存方面，6月26日，LME锌库存下降50吨至249400吨；上期所锌仓单下降2324吨至26603吨；6月25日SMM统计国内锌锭社会库存为156700吨，较上周五下降11100吨。国内整体供应较宽裕，流通的进口锌较多。叠加环保督查打压下游需求以及即将进入淡季，导致锌锭库存消化速度减缓，呈增加态势，持续打压锌锭价格。保税区高库存和隐性库存风险亦对锌价存在长期制约。预计沪锌仍有下行空间，但近期贸易战风向不定，操作上，空单离场。

镍(NI)

观望为主

特朗普限制中国投资的立场软化，夜盘沪镍1809合约反弹，收于116390（ 1.61%），沪伦比7.85。现货升水收窄，俄镍较无锡主力1807合约升水300元/吨左右（前值500元/吨），金川镍较无锡主力1807合约升水500元/吨左右（前值600元/吨），金川公司电解镍（大板）上海报价较昨天上调300元/吨至115800元/吨。供应方面，国内库存仍处于下降态势，环保“回头看”逐步进入尾声镍生铁出现复产预期。需求端，200系不锈钢周度库存变化 4.56%，300系不锈钢库存变化 1.84%，同时不锈钢价格下修；新能源汽车需求激增，且提镍降钴趋势延续。交易所库存方面，截止6/27，上期所镍注册仓单23536吨（-519吨），周库存27828吨（-1292吨）,LME镍库存272982吨（-1194吨），整体处于历史低位。操作上，进口窗口接近打开，预计短期保税区库存将流入国内对镍价构成压力，且目前处于不锈钢消费淡季，我们建议观望为主。