五矿经易期货：金属视点0621

    铜：LME 库存增加 14425 吨达 308975 吨，注销仓单减少 1375 吨至 44400 吨。现货方面，上个交易日

    伦铜 Csah/3m 贴水 9.3 美元/吨，国内上海地区现货价格贴水 135 元/吨，期价延续跌势导致买盘趋于谨

    慎，成交有所下滑，预计盘面企稳后买盘将迎来改善。昨日洋山铜 premium 下降 2 美元/吨至 74.5 美元

    /吨，显示当下清关需求较低。近期铜价下跌导致精废价差收窄，废铜持货商捂货造成供给趋紧。综合来

    看，对全球贸易局势恶化的担忧继续打压大宗商品价格，铜价回落至前期震荡区间，美元偏强运行和 LME

    库存增加同样抑制了市场做多情绪。展望后市，国内精铜供应受环保“回头看”和炼厂检修影响，增速可

    能低于此前预期，有利于库存去化，海外消费形势将成为铜价走势的关键。操作层面，短期宏观气氛开始

    缓解，在原料市场偏紧的判断下，我们对铜价偏乐观，建议在前期震荡区间下沿轻仓试多。

    铝：中美贸易战引发的市场恐慌情绪略有缓和，A 股暂时企稳，市场期待定向降准的到来。产业方面，随

    着美元指数继续强势，伦铝价格仍处于回落阶段，人民币贬值导致沪伦比值表现坚挺，重回 6.5。Cash/3m

    升水 0.5 美元/吨。国内方面，国内氧化铝价格回落至 2800 元/吨以下，目前仍处于成本坍缩阶段，铝价

    仍处于寻底阶段，但跌落至 14100 元/吨，安全边际在逐渐凸显。

    铅锌：LME 锌库存减少 350 吨，至 246175 吨，Cash/3m 升水 42.0 美元/吨；LME 铅库存增加 1025

    吨，至 132600 吨，Cash/3m 贴水 15.5 美元/吨。WBMS 最新数据，今年 1-4 月全球精炼锌产量同比增

    长 1.3%，消费同比下滑 5.3%，1-4 月全球精炼锌供应过剩 14.3 万吨。我们认为影响这一数据的主要原

    因是出现在 LME 的交仓行为，大量隐性库存显性化打压了表观消费增速。今年 1-4 月全球精炼铅产量同

    比增长 3.3%，供应短缺 11.6 万吨，去年全年短缺 42.1 万吨。由于采用表观算法，WBMS 公布的供应过

    剩/短缺数据与库存变化正相关。沪锌短空思路为主；沪铅 1807 剩余多单持有，止损 19800 元。