五矿经易期货：金属视点0605

    铜：LME 库存减少 2600 吨达 315350 吨，注销仓单减少 2000 吨至 84650 吨。现货方面，上个交易日

    LME 铜 Csah 贴水缩小至 1.8 美元/吨，国内上海地区现货升水 20 元/吨，期价上涨导致持货商坚挺升水，

    下游畏高接货意愿不足，成交仍显僵持。废铜方面，昨日电解铜与 1#光亮铜价差较上周均值略微扩大，

    但当前价差水平废铜优势仍难体现。综合来看，前期铜价下跌对供应端的利空因素反应较为充分，造成当

    下市场信息偏利多，包括世界第一大矿 Escondida 的薪资谈判、刚果矿业新规对铜矿生产的潜在影响，

    以及国内环保“回头看”对废铜加工利用的抑制。此外，LME 现货市场现紧张苗头，美元回落同样支撑

    铜价录得较大涨幅。展望后市，海外现货市场有望继续走强，国内精铜供应仍显充足，但废铜相对紧张和

    炼厂检修增多将改善精铜市场供需关系，促进库存去化，在远期原料供应偏紧的判断下，铜价运行重心有

    望逐步上移。

    铝：产业方面，Lme 铝价继续在 2300 美元/吨震荡，Cash/3m 从贴水转为升水 5.5 美元/吨，LME 库存

    下降 7225 吨，沪伦比值在 6.5 附近震荡，国内铝材出口依然维持良好利润，海外铝锭价格正在逐渐走强。

    国内方面，SMM 氧化铝价格回落至 2998 元/吨，我们认为近期氧化铝的走弱是国内铝价偏弱的原因，预

    计氧化铝价格仍有进一步走弱的空间。而近期关于自备电厂的规定出炉，这将进一步提升国内冶炼成本，

    待氧化铝价格企稳后，铝价将逐渐企稳走强。

    铅锌：

    LME 锌库存减少 700 吨，至 244950 吨，Cash/3m 升水 0.75 美元/吨；LME 铅库存增加 725 吨，至 134200

    吨，Cash/3m 贴水 11.25 美元/吨。周末国内精炼锌社会库存小幅增长，然沪锌月间价差却有所扩大，疑

    似空头向远月移仓打压远月所致，考虑到保守库存流入压力较大，且二季度国内消费情况未超预期，本月

    库存去化速度可能进一步放缓，支撑 back 结构继续扩大的动能略显不足。夜盘沪铅 1807 增仓上行打破

    盘整格局，疑似因环保限产力度加码，供应端恢复预期被打压所致，然多空对垒局面加码，市场分歧依然

    较大，后市需求旺季兑现程度将成为决定行情走势关键。沪锌观望，沪铅剩余多单持有。