上海中期：金属早盘研发视点0531

品种

策略

分析要点

宏观

关注美国4月个人消费支出和收入数据及中国5月制造业PMI数据

隔夜美元指数大幅下跌，大宗商品中农产品普跌，工业品普涨，欧美股市上涨。国际方面，加拿大央行利率决议决定暂不加息，但删除需要“货币宽松”措辞，使得7月加息或成可能。另意大利政局出现转机，意大利民粹政党五星运动与北方联盟正尝试重新组阁，以避免在7月末进行提前选举，确保政府能够通过财政预算案，同时意大利国债拍卖好于预期，显示市场对意债需求较高。对于美国向各国进行的贸易保护主义措施来看，有媒体表示特朗普政府计划在5月底的临时豁免期结束后，对欧盟征收钢铝关税。数据方面，隔夜美国公布的一季的GDP增速和5月ADP就业数据均不及预期，其中消费支出创5年最低增速，使得低迷的非美货币得到一定提振。国内方面，国务院常务会议，确定进一步积极有效利用外资的措施，推动扩大开放促进经济升级，决定较大范围下调日用消费品进口关税，更好满足群众多样化消费需求，决定从7月1日起实施。今日重点关注美国4月个人消费支出和收入数据及中国5月制造业PMI数据。

股指

建立暂时观望

隔夜欧美股市上涨，国内昨日早盘三组期指大幅低开后在区间内窄幅震荡，午后延续早盘弱势走势，临近尾盘加速下挫，IC加权指数跌幅逾3%，其余两组指数均跌幅逾2%。现货指数全线下跌逾2%，行业板块仅贵金属行业涨幅近4%，其余行业均下跌，次新股整体暴跌逾6%，沪深两市近200只个股跌停，主要是由于中美贸易摩擦再度显现，美国白宫称将对中国价值500亿美元高科技产品征收25%关税，6月15日前公布清单，并采取具体投资限制，拟6月30日前公布，且有媒体报道美国计划对部分中国留学生实施签证限制，主要对专业在高科技、航空和机器人等领域，除此之外国内不仅经济面临一定的需求压力，而且央行将在5月至10月开展金融统计检查，重点覆盖资债、普惠贷款、理财与资金信托，对市场流动性产生干扰，从技术面来看，上证指数连跌6个交易日，期指IF加权指数系统均线转为空头格局，建立暂时观望。

贵金属

隔夜COMEX期金上涨2.4美元收于1300.7，OPEC联合减产协议将维持到年底前，使得银价偏强，外盘金银比价降至79.01（前值79.61）。宏观环境对贵金属的利空减弱，近期美国经济超预期程度下滑，美国一季度GDP环比折年率由于个人消费支出低迷而下修至2.2%，而欧洲有回暖迹象，德国零售销售环比增速2.3%，大幅好于预期的0.5%，近期需要关注美欧经济增速切换；货币政策方面，加拿大央行利率会议按兵不动，但删除了需要“货币宽松”的措辞，7月将大概率加息，而美联储官员近期市场沟通偏鸽派，令美元承压。市场风险情绪升温，中美贸易问题反复。意大利民粹主义政府组阁能否成功仍存不确定性。美国将很快对加拿大、墨西哥和欧盟征收钢铝关税。资金方面，SPDR黄金ETF持仓量851.45吨，前值848.50吨。SLV白银ETF持仓量9952.13吨，维持不变。操作上，关注今日欧美通胀数据，我们认为美联储6月利率会议前美元仍偏强势，建议观望为宜。

铜(CU)

观望为主

隔夜沪铜1807合约震荡上行收于51270（ 0.96%），沪伦比7.54（7.47）。现货贴水收窄，上海电解铜现货对当月合约报贴70-平水元/吨（前值贴80-贴20元/吨），平水铜成交价51000-51140元/吨（前值51200-51480元/吨）。宏观方面仍有韧劲，中国4月规模以上工业企业利润同比 21.9%，增幅创六个月最大，前值 3.10%，但很有可能是年内高点。供给端扰动，国内废铜供给收缩，据海关总署数据显示，4月我国废铜进口量为18万吨，同比减少36.7%，环比减少19.27%。4月单月进口量处于近二十年低位，5月由于美国进口废铜检测趋严，预计进口量仍难以回升。另外，印度南部泰米尔纳德邦的当局下令永久关闭由Vedanta  Resources控制的该国最大的铜冶炼厂，虽然最终结果仍存在转机，但刺激了电解铜价格的上行。库存方面，5/30上期所铜注册仓单减少1616吨至143019吨，周度库存减少119吨至268385吨，LME库存下降11375吨至283375吨，注册仓单也大减7525吨，整体处于历史偏高的水平。操作上，LME去库速度加快，且美元走弱，提振了铜价，但供需没有特别大的矛盾，我们建议观望为主。

螺纹(RB)

空单谨慎持有

昨日现货市场建筑钢材价格小幅趋强，市场整体成交尚可，报价持稳，市场观望情绪浓厚。开盘后期螺走高，现货市场低位放量，商家试探性上涨10-20元/吨，涨后市场询盘仍较多，但实际成交偏少，其中华东大厂厂提多成交至3830-3870元/吨之间，小厂螺纹多成交至3700-3720元/吨之间。午后市场价格维稳，市场高位成交不畅，终端观望态度再现。目前来看，库存压力不大，不过受需求表现不足影响，市场心态较为谨慎。昨日螺纹钢主力1810合约维持偏强震荡，期价表现维稳，关注持续反弹动力，空单谨慎持有。

热卷(HC)

观望为宜

从市场反馈的情况来看，板卷市场成交整体一般。昨日期货市场震荡上行，市场心态比较乐观，报价维持平稳。目前钢厂订货价格较高，商家订货积极性不高，新资源到货不多，在库存压力不大的情况下，商家挺价意愿较强。总体来看，在低库存及高成本支撑下，市场价格仍将维持稳健。昨日热卷主力1810合约维持偏强运行，期价向上靠近3900一线关口阻力，关注持续反弹动力，暂时观望为宜。

铝(AL)

多单持有

隔夜沪铝1807合约期价震荡整理，持仓量下降，外盘方面，LME3个月期铝收跌0.2%。现货方面，上海成交集中14570~14600元/吨，对当月贴水60~50元/吨，无锡成交集中14570~14600元/吨，杭州成交集中14600~14630元/吨。电解铝社会库存去化速度进一步加快，库存高点至今，已经累计去库 20.9 万吨，去库幅度超过 9%。供给端放量不及预期为本轮去库存提供了重要支撑，而消费端的持续回暖，且节奏有望快于供给释放速度，去库提速有望延续，将对铝价形成较强的支撑，预计沪铝将维持偏强震荡格局。操作上，多单持有。

锌(ZN)

暂时观望

隔夜沪锌1807合约期价大幅上涨，持仓量增加；外盘方面，LME3个月期锌收涨1.3%。现货方面，上海0#锌主流成交于23960-24130元/吨，0#普通品牌对沪锌1806合约报价升水40-70元/吨；0#双燕对6月报价升水50-80元/吨。1#主流成交于23850-24020元/吨。基本面方面，近期环保因素继续发酵，而国内消费趋于平淡。尽管进口盈利窗口并不稳定，但进口窗口趋于打开，贸易商报关的动力较强，现货升水承压。境外隐形库存显性化仍是潜在风险，而进口锌持续流入部分抵消国内冶炼集中检修造成供应缩减的利好，消费去库存力度在趋缓，预计锌价仍旧偏震荡为主。操作上，暂时观望。

镍(NI)

观望为宜

隔夜沪镍1807合约于113950（ 2.06%）品种持仓量增加，沪伦比7.56（7.41）。现货升水维持稳定，俄镍较无锡1806合约升水500元/吨左右（前值500），金川镍升水550元/吨左右（前值550）。今日金川公司电解镍（大板）上海报价下调200元/吨至112000元/吨。供应方面偏紧，电解镍进口窗口仍关闭，不过进口亏损幅度大幅收窄，国内库存仍处于下降态势。镍铁供应受限，据SMM调研了解，因上合会议召开，山东地区高镍生铁工厂5月25日收到减产要求，执行时间15天，若严格执行则预计影响正常产量的1/3左右。折合金属量近2000镍吨，占全国单月高镍生铁产量的5%左右。需求端，虽然300系不锈钢库存仍在下降，但贸易问题引发的不确定性对需求预期有所压制。面对国内镍板库存不断下降的现状，无锡不锈钢电子交易中心发布关于就增加镍豆为交收品征询意见的通知，但据SMM了解，上期所暂无计划。若镍豆被注册为交割品牌，将缓解目前市场预期上期所镍板可交割数量不足的氛围。交易所库存方面，截止5/30,上期所镍注册仓单减少60吨至27101吨，周库存下降714手至32286吨，LME库存下降2706吨至292098吨，整体处于历史低位。操作上，国内交易所库存已经下降到3万吨以下，进口亏损持续收窄，我们建议观望为宜。