华泰期货：基本面偏弱运行抑制价格反弹空间

    锌：

    现货方面，LME锌现货升水13.25 美元/吨，前一交易日为升水5.75美元/吨。SMM上海0#锌主流成交于24880-24960元/吨，0#普通品牌对沪锌1805合约贴水20-平水附近。

    3月28日LME锌库存较昨日减少 0.05 万吨至20.96 万吨，注销仓单抬升至33.49%。根据我的有色，3月26日锌锭库存 26.17 万吨，较上周一增加0.18 万吨。本周一(3.24)镀锌库存 102.39 万吨，较上周增加1.27 万吨。

    观点：LME锌现货升水继续扩大，但国内外库存去化力度无明显增加，现实需求并未出现超预期好转，国外升水的扩大主导因素仍然是国外方面对于中国消费季节性旺季需求偏乐观的预期在放大。中线看锌锭短缺局面有所缓解的逻辑并未转变。自5月1日期将制造业等行业增值税从17%降至16%，长期看减税对制造业是利好，减少企业成本，提升企业利润水平，也会刺激需求增加，但产生实质影响的时间周期较长。中期来看，增值税的下调将有利于进口窗口打开，增加国内供给压力，将对国内锌价产生不利影响。

    策略：暂时观望，短期锌锭去库力度并未放大，等待中线抛空机会。

    风险点：下游消费超预期恢复。

    铝：

    现货方面，LME铝现货贴水 26.75 美元/吨，前一交易日为贴水25.75美元/吨。现货方面，SMM上海成交集中13650——13670元/吨，对当月贴水70——60元/吨。下游企业稳定采购，整体成交较好。

    3月28日LME铝锭库存下滑0.66 万吨至126.16 万吨，3月26日，根据我的有色，国内铝锭社会库存合计222.4万吨，环比上周四下滑3.4万吨。

    观点：国内铝锭库存下滑符合季节性规律，市场的焦点仍集中在消费能否超预期转好，目前国内去库力度较大，但去库仅持续两周时间，库存能否继续去化仍有待观察。由于期现价差缩窄导致贸易商套利空间有所缩窄，冶炼厂库存较之前或更加难以消化，叠加铝产业链整体资金压力较大，因此整体预计铝价维持偏弱走势。

    策略：前期空单继续持有。

    风险点：政策执行力度加强、下游消费快速转好。