华泰期货：两会期间锌下游开工受限，电解铝下行压力不减

    锌：

    现货方面，LME锌现货贴水收窄至0.75 美元/吨，前一交易日为贴水3.5美元/吨。上海0#锌主流成交于24980-25080元/吨上海0#锌主流成交于24965-25090元/吨，0#普通品牌对沪锌1804合约贴水70-贴水60元/吨附近，较昨日扩大20元/吨。

    3月12日LME锌库存减0.26 万吨20.00 万吨。根据我的有色，3月12日锌锭库存28.74万吨，较上周一减少1.48万吨。镀锌库存102.88万吨，较上周小幅下滑0.32万吨。

    最新行业消息，据了解，两会期间，环保检查继续，继河北邯郸地区镀锌企业环保生产限停产外，天津大邱庄等地区部分镀锌企业这周开始亦限停，复工时间暂未定。

    中线供需逻辑(3个月)，国内外供给增量相对有限，环保因素导致的精矿结构性紧缺仍将延续，国内外加工费低位难以回升，进而导致冶炼厂开工难以回升，届时消费启动会导致全球锌锭再度去库。

    观点：虽然两会期间环保检查致使部分地区镀锌企开工仍受限，但锌库存已然开始下滑且现货贴水并未明显下扩反映锌下游消费有恢复迹象。供给方面，预计炼厂检修对3月产量影响可能大于市场预期值，预计3月锌锭供给将出现下滑，短期锌价或企稳回升。

    策略：建议波段性空头部分获利平仓，并关注两会后消费回升后的做多机会。

    风险点：下游消费继续恶化，锌库存不断累积。

    铝：

    现货方面，LME铝现货贴水20.25 美元/吨，3月9日为贴水20.5美元/吨。现货方面，现货方面，午前上海成交集中13800-13820元/吨，对当月贴水100-90元/吨，贴水较前几日有所收窄。

    3月12日LME铝锭库存减0.53 万吨至130.64 万吨，3月12日，根据我的有色，铝锭社会库存合计223.6万吨，环比上周四增加4.7万吨。

    最新行业消息，根据SMM，3月份铝板带箔月初市场表现不佳，但行业处于逐步复苏阶段，表现好于铝型材行业。3月铝消费整体未见起色主因建筑型材及铝线缆行业需求不佳。

    中线供需逻辑及中线政策预期，电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，去库存压力较大。工信部再度强调推动落实电解铝置换工作以防范产能过剩风险，美国双反已引起工信部高度重视，未来国内去产能政策执行力度有望增强。

    观点： 电解铝成本塌陷以及产业链供应过剩现状为空头主要聚焦点。目前测算氧化铝仅略微过剩，但在采暖季过后氧化铝以及阳极企业将逐渐复产，后市供应压力加剧，因此氧化铝以及阳极价格维持跌势预期增强，电解铝成本重心或再度下行。而进入3月下游开工或逐渐恢复，目前消费端仍未明显起色，电解铝仍处于垒库阶段，铝价仍具下行压力。

    策略：沪铝维持空头思路。

    风险点：政策预期升温导致冶炼厂出现大面积关停。