兴业期货：有色金属低迷，沪锌空单持有

    周四有色多低迷，沪铝抗压。沪铜日间震荡，午盘开始走低，夜盘低开后呈低迷走势；沪铝震荡上行；沪锌阶梯式下行；沪镍日间震荡，午盘拉跌后持续走低，于夜间尾盘小幅回升。

    当日宏观面主要消息如下：

    (1)美国总统特朗普于当地时间周四下午正式签署了对进口钢铁和铝产品分别征收25%和10%关税的行政命令，关税将在15天内开征，同时给予加拿大和墨西哥两国豁免权。美国以外所有国家都获得谈判邀请，可能通过谈判豁免这一关税；(2)欧洲央行维持主要再融资利率0、隔夜贷款利率0.25%、隔夜存款利率-0.4%不变，维持每月购债规模300亿欧元不变，持续至今年9月，符合预期。

    现货方面：

    (1)截止2018-3-8，SMM 1#电解铜现货价格为51750元/吨，较前日下跌220元/吨，较近月合约贴水100元/吨，沪期铜重心继续下移，下游继昨日备货后，今日少量入市，再次观望，持货商于早市下调报价试探市场，至平水铜贴水130——120元/吨时成交起色。下午市场交投减弱，拿货量减少。

    (2)当日，SMM A00#铝现货价格为13910元/吨，较前日下跌170元/吨，较近月合约贴水120元/吨，现货贴水小幅收窄，持货商积极出货，成交难度提高，中间商积极询价，逢低备货，下游企业低价接货意愿增加，整体成交有所回暖。

    (3)当日，SMM 0#锌锭现货价格为25490元/吨，与前日持平，较近月合约升水375元/吨，部分冶炼厂惜售，贸易商以出货为主，下游以询价为主，畏跌少量采购，贸易商间因长单交投，市场报价下调有限，整体成交较昨日持平。

    (4)当日，SMM 1#电解镍现货价格为101800元/吨，较前日下跌250元/吨，较近月合约升水1510元/吨，当日市场成交氛围平平，下游企业少量按需采购，多以询价为主。当日金川公司电解镍（大板）上海报价为102000元/吨。

    库存方面：

    (1)LME铜库存为31.49万吨，较前日减少1500吨；上期所铜库存9.27万吨，较前日增加3754吨；

    (2)LME铝库存为131.55万吨，较前日减少3800吨；上期所铝库存78.14万吨，较前日增加2536吨；

    (3)LME锌库存为20.52万吨，较前日减少2550吨；上期所锌库存4.03万吨，较前日减少1027吨；

    (4)LME镍库存为33.09万吨，较前日增加450吨；上期所镍库存4.44万吨，较前日减少494吨。

    内外比价及进口盈亏方面：

    (1)截止3月8日，伦铜现货价为6873美元/吨，较3月合约贴水40.25美元/吨；沪铜现货对伦铜现货实际比值为7.54（进口比值为7.51），进口盈利208元/吨；沪铜连3合约对伦铜3月合约实际比值为7.56（进口比值为7.51），进口盈利350元/吨；

    (2)当日，伦铝现货价为2113美元/吨，较3月合约贴水21.5美元/吨；沪铝现货对伦铝现货实际比值为6.69（进口比值为7.85），进口亏损2426元/吨；沪铝连3合约对伦铝3月合约实际比值为6.8（进口比值为7.85），进口亏损2201元/吨；

    (3)当日，伦锌现货价为3287美元/吨，较3月合约贴水3.5美元/吨；沪锌现货对伦锌现货实际比值为7.9（进口比值为7.86），进口盈利112元/吨；沪锌连3合约对伦锌3月合约实际比值为7.68（进口比值为7.86），进口亏损580元/吨；

    (4)当日，伦镍现货价为13370美元/吨，较3月合约贴水5.25美元/吨；沪镍现货对伦镍现货实际比值为7.63（进口比值为7.65），进口亏损312元/吨；沪镍连3合约对伦镍3月合约实际比值为7.57（进口比值为7.65），进口亏损1147元/吨。

    当日重点关注数据及事件如下：

    (1)9:30 中国2月PPI、CPI；(2)美国2月非农就业人口变动；(3)美国2月失业率。

    产业链消息方面：

    (1)据美国商务部，美国1月阴极铜出口为4796.77吨，1月非合金铝出口为7222.28吨，1月锌进口为3.07万吨，出口为2446.72吨，美国1月镍进口为9876.01吨；(2)据中国海关总署，中国2月未锻轧铜及铜材进口量为35.2万吨，中国1-2月未锻轧铜及铜材进口量为79万吨， 9.8%，进口均价为每吨4.89万元， 13.1%；(3)中国2月未锻轧铝及铝材出口量为37.2万吨，1-2月未锻轧铝及铝材出口量为81.7万吨；(4)冬季天然气短缺的情况即将结束，因为国内液化天然气液化厂的产能利用率回升至45%，为去年11月以来最高水平；(5)浙江2017年淘汰电解铝产能15万吨；(6)据SMM，截止3月8日，国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）合计221.3万吨，环比上周四 8.7万吨；(7)SMM数据显示，3月8日全国主要消费地区铝棒库存合计13.42万吨，周比-1.03万吨；(8)3月8日，上期所对江苏、浙江、上海等9家仓储公司铝锭交割库容进行扩容，新增批复16.2万吨；(9)据SMM，中国2月份电解铝产量272.5万吨，同比-3.9%，年化运行产能3552.2万吨，较去年2月年化运行产能规模-147.3万吨。1-2月电解铝总产量573.7万吨，同比-2.4%；(10)2018年1月，中国铝合金车轮出口额3.91亿美元，同比 14.82%，出口量8.13万吨，同比 10.07%；(11)2月氧化铝产量为508.0万吨，同比-2.03%，日均产量为18.2万吨，日均产量环比-1.46%；(12)据SMM，目前部分中小型铅锌矿山处于停产等待安全环保检查状态；(13)Nornickel表示，到2025年电池行业每年将会使用超过50万吨的镍；(14)2月全国镍生铁产量环比减6.91%至3.44万吨，同比增6.07%。1-2月全国镍生铁产量7.13万吨，同比增6.85%；

    观点综述及建议：

    铜：欧央行维持核心政策利率不变，在去除货币政策声明中“宽松偏见”的措辞后，欧元一度上涨，但德拉吉随后在记者会上重申“欧央行反应机制没有变化”，释放了一定程度的鸽派信号，欧元回落，叠加特朗普关税决议不如预期强硬，美元大幅上涨。今日公布的非农就业有望强化美联储本月加息预期，因此预计美元仍将维持强势，继续压制有色金属。中国铜进口量连续三个月下降，虽主要是受到春节的扰动，但仍引发市场对未来需求的担忧，但2月出口超预期表明国内经济增长仍有韧性，未来需求或好于预期，因此不建议追空铜价，但买近卖远组合可继续持有。

    铝：特朗普就钢铁铝征收关税计划确定，因决议灵活存谈判空间且对中国出口影响有限，之前对贸易摩擦的担忧有所缓解，铝价小幅回升。但采暖季即将结束电解铝复产积极性或增加，致使原本的高库存压力继续加大，铝棒库存开始小幅下降说明下游需求有所回暖，只是需求旺季节点或后移，预计在旺季归来前铝价或因去产能及环保节能消息有提振但影响有限，难有明显涨势。因此预计沪铝震荡为主，新单暂观望。

    锌：特朗普关税计划落地，美元回升施压锌价，且3月冶炼厂开工率小幅回升，锌锭供应紧张局面有所缓解，环保检查严格致使部分镀锌企业有停产、限产现象，华北地区尤为明显，或影响锌整体的下游消费，需求回归不及预期，市场信心有所受挫，锌价将继续低迷走势。因此建议沪锌前空继续持有。

    镍：前期关停的镍铁厂逐渐复产，供给压力不断加大，而国内PMI不佳，显示制造业生产扩张速度有所放缓，且不锈钢社会库存大增导致价格承压，钢厂亏损加大，钢厂预期减产，令镍价走弱。但出口超预期表明国内经济增长仍有韧性，对镍价提供一定支撑，因此预计镍价下行空间不大，建议沪镍新单暂观望。

    单边策略：ZN1804前空继续持有。

    组合策略：做多CU1804-做空CU1805组合持有。