华泰期货：国内锌产量环比大增，电解铝成本塌陷空头持有

锌：

现货方面， LME锌现货升水3 美元/吨，较昨日略微缩窄0.15美元/吨。0#普通品牌对沪锌1804合约贴水50-贴水30元/吨附近，较昨日扩大10元/吨附近。

3月7日LME锌库存减200吨至 20.78 万吨。根据我的有色，3月5日锌锭库存30.22万吨，较上周五增加1.05万吨。

最新行业消息， 根据SMM，2月时逢春节假期，锌冶炼厂开工率环比下降4.96%至74.46%，3月预计开工率小幅回升至75.7%附近。根据安泰科调研，据安泰科调研，1-2月锌及锌合金总产量77.4万吨，同比增加0.6%,虽然二月产量环比下滑，但日均产量仍增长明显，环比增加7.5%，1月进口精矿较多，炼厂原料库存尚可，加之锌价高位，刺激冶炼企业开工。

中线供需逻辑，中线供给增量相对有限，国内外加工费低位难以回升，锌锭库存仍维持历史相对低位。

观点：由于锌价高位加之一月份国内进口锌矿较多，因此炼厂日均产量明显增加，且由于近期环保端对于下游镀锌压力加剧，国内锌库存或维持升势。伦敦方面，从升贴水结构以及库存现状看，伦锌挤仓风险暂时解除。由于美国反倾销引发的贸易战担忧仍在持续发酵，整体外围气氛仍偏悲观，国内外锌或维持偏弱震荡格局。

策略：沪锌维持波段性空头思路。

风险点：下游消费节后迅速回升，国内去库速度加快。



铝：

现货方面，LME铝现货贴水18 美元/吨，3月5日为贴水15美元/吨。现货方面，午前上海成交集中14030-14060元/吨，对当月贴水140-130元/吨，较昨日扩大10元/吨。

3月7日LME铝锭库存减0.14 万吨至131.93 万吨，3月5日，根据我的有色，铝锭社会库存合计213.40 万吨，环比上周四增加12万吨。

最新市场消息，3月6日，工信部发布《2018年工业节能监察重点工作计划》，将对电解铝企业开展节能监察。

中线供需逻辑及中线政策预期，电解铝产能仍维持过剩，且新投复产仍在延续，库存压力较大。工信部再度强调推动落实电解铝置换工作以防范产能过剩风险，美国双反已引起工信部高度重视，未来国内去产能政策执行力度有望增强。

观点：目前电解铝大多大中型企业的环保设备基本达标，少数能耗超标的小型企业因成本上升，且在当前的电解铝价格下已无法支撑运行，因此工信部最新发布的节能监察计划对于电解铝行业影响较小。由于氧化铝以及阳极价格持续下跌，电解铝成本塌陷，且在政策利好的刺激下，铝价大幅上涨，电解铝行业扭亏为盈，或增加企业的复产积极性。目前政策预期再度升温，但未出台具体的去产能方案，铝价暂不具备反弹基础。

策略：建议空头适当加仓。

风险点：政策预期升温导致冶炼厂出现关停。