五矿经易期货：金属早盘视点0302

    铜：LME 库存上一交易日减少 2800 吨达 328000 吨，注销仓单减少 2800 吨至 50600 吨。现货方面，

    上个交易日 LME 铜 Csah 贴水 35.5 美元/吨，国内上海地区现货贴水 170 元/吨，近期随着铜进口亏损缩

    小，进口货源增加，导致抛货量加大，价格波动剧烈也使得下游接货较为谨慎，预计价格企稳后现货市场

    成交将现好转。宏观方面，2 月财新中国制造业 PMI 录得 51.6，显示以中小企业为代表的制造业继续扩

    张。综合来看，美元短线反弹引起铜价连续调整，特朗普对钢铁、铝等进口商品征收高额进口税引发全球

    贸易战的担忧，此举将一定程度上阻碍全球经济的同步增长，不利于铜等金属的消费需求。产业层面看，

    短期随着中国废铜供应担忧减少及精铜库存进一步积累，市场供应料保持充裕，并对铜价构成压力，而需

    求向好形成铜价的下方支撑，预计短期价格仍以震荡为主。

    铝：风险资产继续回落，美元指数抬升反映市场对于海外经济复苏程度开始担忧。美国总统特朗普周四称，

    美国将在下周对进口铝实施 10%关税。此番贸易战主要在于调节美元贬值的程度，修复由于国内基建与

    税改造成赤字，但由于新兴经济体为备战贸易战，将使得美元回流美国的循环受到阻碍，其结果是美元仍

    将走软。随着中国对其进行的反制措施，其贸易战将增加全球贸易成本，并因此推升全球 CPI 与 PPI，因

    此通胀走高推升有色金属价格的逻辑仍在继续。产业方面，LME Cash/3m 升水 5.25 美元吨，现货高升

    水继续吸引库存隐性转显性。国内方面，SMM 报社会库存继续上涨，从比值层面、现货层面，一旦预期

    有变，则低估值沪铝价格将开始走强，但目前仍属于脆弱的预期改变阶段。

    铅锌：LME 锌库存减少 1000 吨，至 133475 吨；铅库存减少 575 吨，至 125225 吨。宏观层面继续主

    导锌价走势，夜盘美元指数冲高回落带动锌价低位反弹，目前国内库存仍处累库阶段，下周起下游复工增

    加有望使库存转为企稳，目前市场传 3 月国内部分炼厂将进行检修，供需矛盾有望再次突出从而拉动月间

    结构转向 back，可考虑进行跨月正套。单边操作方面，考虑去年下半年以来宏观层面对锌价影响逐渐占

    据主导，同时近期美元反弹对锌价打压较多，建议暂时观望为宜。沪铅昨日低开后反弹有限，基本面上偏

    弱因素主要来自下游需求疲软，目前炼厂出货压力较大，现货成交价贴水网价 100 元/吨左右，较前期有

    所扩大，但铅矿仍偏紧张同时废电瓶价格高企再生铅利润缩小暂难放量背景下，铅价震荡中心下移可能性

    大而深度下跌可能性小。