华泰期货：伦锌现货紧张情绪仍未释放，铝去产能预期增强

锌：

现货方面， LME锌现货升水49美元/吨，升水较2月22日扩大8.75美元/吨。据SMM，上海0#锌主流成交于26500-26600元/吨，对沪锌1804合约贴水80-贴水90元/吨附近。

截至2月26日LME锌库存减2750吨至138225吨。注销仓单占比38.96%。根据我的有色，2月26日锌锭库存28.46万吨，较上周四增加1.37万吨。

2月24日消息，海关总署周六公布的数据显示，中国1月精炼锌进口量为67,111吨，同比狂增287.09%。数据亦显示，中国1月锌矿砂及精矿进口量为344,494吨，同比增加48.51%。

观点：LME锌现货紧张情绪仍未释放，显性库存维持去化，伦敦现货升水再度扩大，海外挤仓风险仍支撑锌价维持强势。国内方面，由于1月锌锭进口量大增以及节前消费疲软导致节后国内库存出现季节性累积，但国内现货贴水较节前略有收窄，或反映当前下游仍存在逢低备库可能。中线角度来看，3月份国内冶炼厂检修较多，以及上游锌矿释放仍较为有限加之近期环保督查趋紧，锌矿现货加工费维持低迷，且随着节后下游消费好转，预计锌锭库存将继续下滑，整体精炼锌仍将维持偏紧格局，预计锌价仍有较强上行动能。

策略：建议中线多头逢低买入不追高。

风险点：美元维持强势反弹，保税区锌锭库存快速大量流入国内。

铝：

现货方面，LME铝现货升水扩大至29美元/吨。

2月26日LME铝锭库存下滑0.41万吨至132.68万吨，根据我的有色，2月26日铝锭库存增加10.7万吨至201.7万吨。

观点：节后国内如期出现明显地垒库现象，且新投仍在投放，一季度为投产高峰期，2月已确认山东阳极价格下调200元/吨，成本端仍存下调预期，整体中线(上半年)铝市基本面仍偏悲观。但近期特朗普反倾销预期上升，或导致未来国内铝材出口受压，另环保部加强环保督查，国内铝去产能预期或逐渐增强，因此从动态角度来看不排除铝价受此提振而出现上涨可能。

策略：建议暂时维持观望。持续关注减产消息以及库存变动情况。