华泰期货：锌铝中线逻辑不变，短期需求隐忧渐显

锌：

LME现货锌对三个月期锌升水50.5美元/吨，上一交易日升水 41.5 美元/吨。上海0#锌主流成交于26180-26280元/吨， 上海0#锌主流成交于26740-26920元/吨，0#普通品牌对沪锌1803合约贴水100-贴水80元/吨附近。下游畏高锌价保持观望，市场整体成交一般。

1月30日LME锌库存减1875吨至174400吨。据Mysteel统计，全国锌锭现货库存15.86万吨，较上周五增0.78万吨。                                                                                                                                                         

观点：短期担忧限电以及下游春节放假导致整体消费转弱，锌多头获利回吐，吞噬此前一半涨幅，而中线供应偏紧预期仍未缓解伦锌现货升水仍在扩大并接近今年新高值，伦锌库存下滑势头未减，海外仍有软逼仓隐忧。国内方面，目前局部地区锌矿企业由于取暖设备不健全以及雨雪天气导致生产受阻甚至提前放假，预计2月份加工费将维持较低水平。另外进口锌亏损扩大，预计国内库存低位难以明显回升，锌价后期仍有较强上行动能。建议持续关注国内锌锭社会库存数据及升贴水变动，同时关注周四美国FOMC利率决策，美国1月ISM制造业指数以及中国1月财新制造业PMI。

策略：关注下方均线支撑，趋势多单可继续持有。

风险点：环保限产导致下游开工下滑，国内库存快速回升。

铝：

现货方面，上海成交集中14480-14490元/吨，对当月贴水160-150元/吨，现货贴水小扩，下游企业按需采购，整体成交供大于求。LME现货铝对三个月期铝贴水3.75美元/吨，1月25日贴水4.25美元/吨。

1月29日LME铝库存增4050吨至1085475吨。1月25日LME铝库存减1275吨至1086575吨。1月29日，SMM统计国内电解铝社会库存（含SHFE仓单）176.8万吨，环比上周四增加0.3万吨。

根据SMM，强寒潮致用电负荷攀新高，湖南江西启动限电措施，优先确保居民用户和重要用户用电。

观点：本周国内下游逐步进入放假模式，另外由于湖南江西两地无电解铝厂，预计限电仅对两地铝下游加工企有影响，下游消费或进一步下滑。电解铝年内计划新投已投产大约12万吨，一季度新投以及复产产能预估在125-140万吨之间，按照往常惯例，节后将出现明显地垒库现象，预计今年春节后国内铝锭社会库存将累积至200万吨以上。氧化铝生产恢复正常，并且氧化铝价格仍未显现出止跌迹象，电解铝成本难挡电解铝产能持续投放。

策略：沪铝维持空头思路。

风险点：美元持续大幅回落刺激伦铝大幅上涨；环保税实施。