华泰期货：锌铝下游消费示弱 价格或震荡偏弱运行

锌：

1月17日LME锌现货升水40.5美元/吨，上海0#锌主流成交于25960-26080元/吨，0#普通品牌对沪锌1802合约贴水50-贴水30元/吨附近，较昨日贴水微扩5元/吨附近，部分下游逢低入市，采购意愿稍有起色，但仍以刚需采购为主。

1月18日LME锌库存减75吨至180025吨。根据我的有色网，1月15日锌锭社会库存15.9万吨，较上周一增加0.83万吨。

据SMM，进入1月，随着农历年底到来，压铸锌合金企业将在月底进行不同时长的放假，部分企业表示1月订单将下滑30%左右，企业生产将迎来寒潮期。                                                                                                                                                         

观点：伦锌库存下滑趋势渐缓，注销库存占比仍在扩大，现货维持高升水，该迹象或表明逼仓风险仍存，且前期多头获利回吐风险或逐渐加大。短期由于国内部分下游提前放假，且雨雪天气已过，在途货物运输阻碍逐渐解除，锌锭库存持续累积，现货贴水小扩，整体消费略显疲软或拖累锌价持续走高。

中线来看，预计锌矿紧张传导至锌锭供应仍将偏紧，叠加春节后国内消费季节性转好，因而预计整体锌锭仍维持偏紧格局。

策略：短期锌下游消费较为疲软，建议多单部分止盈，等待中线做多机会。激进者可波段性轻仓试空。

风险点：锌锭现货偏紧预期仍未有效缓解，锌价上行弹性仍较大。

铝：

现货方面，午前上海成交集中14380-14400元/吨，对当月贴水180-170元/吨，持货商依然出货积极，杭州地区流通货源较少，中间商依然在等待贴水扩大，下游企业按需采购，采购量较昨日有所提高，整体成交稳中有升。

1月18日LME铝库存增4925吨至1088725吨。根据百川统计，1月18日铝锭十二地库存165.03万吨，较1月11日减少1.85万吨。库存增加的主因或为西北地区发货受限，部分消费地提前备货。不过据我们了解，今年下游整体备库意愿较弱，并表现出不愿备货过年意愿，因此预计下周库存将再度回升。

观点：电解铝现货库存小幅下滑，而现货对主力仍维持较大贴水，昨日工信部发布产能置换需在18年底之前完成通知，短期或加快电解铝置换进程，对短期电解铝现实供应形成更大压力。一季度为电解铝增产高峰，产能投放量约占比全年总产能投放的三分之一，行业平均完全成本在14500-15000元/吨左右，1月份电解铝行业利润修复明显，预计炼厂产能投放积极性较强，叠加今年下游提前进入放假周期，消费示弱，铝基本面仍偏悲观。此外国外电解铝库存亦出现回升，因此预计铝价仍将维持偏弱震荡。

策略：建议沪铝空头继续持有。

风险点：伦铝现货小幅升水；政策减产落地，铝价下跌至高成本电解铝厂亏损幅度加大，或令其减产预期加强；环保税的实施。