华泰期货：锌供需两弱 铝价或延续颓势

锌：

锌价高位回落。截至1月17日LME锌现货升水45.25美元/吨，上海0#锌主流成交于26030-26180元/吨，0#普通品牌对沪锌1802合约贴水40-贴水30元/吨附近，较昨日贴水收窄5元/吨，然进入传统淡季部分下游企业已提前放假，消费疲弱，仅有部分刚需采购，市场交投清淡。

1月17日LME锌库存减25吨至180100吨，根据我的有色网，1月15日锌锭社会库存15.9万吨，较上周一增加0.83万吨。                                                                                                                                                         

观点：伦锌库存有至降趋势，而注销库存占比逐渐扩大，现货仍维持高升水，迹象表明逼仓风险仍存而前期多头获利回吐风险或加大。短期由于国内部分下游已经放假，且雨雪天气已过，在途货物运输阻碍逐渐解除，锌锭库存持续累积，现货贴水期货，整体消费略显疲软或对国内锌价持续上涨仍构成一定阻碍，但由于锌锭库存整体仍然偏紧，若锌价下滑则可能引发贸易商阶段性补库需求。1月初由于雨雪天气，导致主要的冶炼厂加工费再度下滑，或加剧锌矿供应紧张格局，预计锌矿紧张传导至1月份锌锭供应仍将偏紧，而春节后国内消费季节性转好，且锌锭企业原料端投产投放时间暂未来临，整体锌锭仍维持偏紧格局。

策略：建议多单部分止盈，等待中线做多机会。关注国外库存变动情况，谨防逼仓行情利多释放后库存快速回归；关注国内库存变动及升贴水变动。另外需关注本周四公布的中国经济数据。

铝：

铝价持续偏弱震荡。现货方面，现货方面，午前上海成交集中14390-14410元/吨，对当月贴水150-140元/吨，下游企业观望情绪浓厚，整体成交较差。

1月17日LME铝库存增4925吨至1088725吨。根据SMM，本周一库存环比上周四增加1万吨至177.8万吨。

17日消息，工信部日前发布关于电解铝企业通过兼并重组等方式实施产能置换有关事项的通知。通知称，凡包含电解工序生产铝液、铝锭等建设项目，应通过兼并重组、同一实际控制人企业集团内部产能转移和产能指标交易的方式取得电解铝产能置换指标，制定产能置换方案，实施产能等量或减量置换。

观点：电解铝现货库存及交易所库存继续回升，现货对主力仍维持较大贴水，国内铝锭库存持续累积并屡创几年来新高，而外围环境如人民币走强亦会助推铝锭下行。对于昨日工信部发布产能置换通知，我们认为短期或加快电解铝置换进程，对电解铝现实供应形成更大压力。根据统计2018年新增产能预计484万吨电解铝行业，而一季度为增产高峰，约占比全年总产能投放的三分之一，叠加下游提前进入放假周期，消费示弱，铝基本面仍偏悲观，预计铝锭库存增势不减，此外国外电解铝库存亦出现回升，总体预计国内铝价仍将维持偏弱震荡。

策略：建议沪铝维持空头思路。

风险点：伦铝库存维持去化；政策减产落地，铝价下跌至高成本电解铝厂亏损幅度加大，或令其减产预期加强；环保税的实施。