华泰期货：有色金属遭抛售 市场悲观情绪蔓延

锌：

昨日有色板块集体下挫，截至1月15日LME锌现货升水47美元/吨，海外低位库存且现货持续趋紧，对伦锌仍有支撑。上海0#锌主流成交于26220-26300元/吨，0#普通品牌对沪锌1802合约贴水40-贴水30元/吨附近。冶炼厂出货积极，贸易商以出货为主，然进入传统淡季部分下游企业已提前放假，消费疲弱，仅有部分刚需采购，市场交投清淡，整体成交货量与上周五基本持平。

1月16日LME锌库存减25吨至180125吨，注销仓单占比再度拉升至36.86%，前值为34.75%。根据我的有色网，1月15日锌锭社会库存15.9万吨，较上周一增加0.83万吨。

上周四国内29家主要的冶炼厂本周的加工费较上周再度小幅下滑，平均原料库存天数仅有29天，而常规的炼厂原料库存天数为45天，原料库存天数远小于正常水平，整体锌精矿的供应紧张格局未改。                                                                                                                                                         

观点：年初至今伦锌库存大幅下滑趋势虽有所放缓，而 LME锌注销库存占比却在持续回升至30%以上，现货升水仍维持历史较高水平，现货紧张情绪仍在凝聚且逼仓行情仍自上演。国内方面，1月初由于雨雪天气，导致主要的冶炼厂加工费再度下滑，或加剧锌矿供应紧张格局，预计1月份锌锭供应仍将偏紧，而春节后国内消费季节性转好，且锌锭企业原料端投产投放时间暂未来临，整体锌锭仍维持偏紧格局。短期由于国内部分下游已经放假，且雨雪天气已过，在途货物运输阻碍逐渐解除，锌锭库存持续累积，现货贴水期货，叠加人民币持续走强或对国内锌价持续上涨仍构成一定阻碍。

策略：建议多单部分止盈，等待中线做多机会。关注国外库存变动情况，谨防逼仓行情利多释放后库存快速回归；另外需关注本周四公布的中国经济数据。

风险点：伦锌走高或持续提振国内锌价。



铝：

内外盘铝价大幅大跌。现货方面，上海成交集中14650-14670元/吨，对当月贴水150-130元/吨，下游企业买涨不买跌，整体成交冷淡。

1月16日LME铝库存减650吨至1083800吨。根据SMM，本周一库存环比上周四增加1万吨至177.8万吨。

据SMM了解，贵州安顺铝厂13.5万吨电解铝产能目前处于厂房建设阶段，在地方政府支持下， 预计在今年11月份有望通电投产。

美国国际贸易委员会12日表示，初步调查发现，从中国进口的通用铝合金板“损害了美国制造商”，同意继续调查所谓中国倾销铝材和不公平补贴的问题。商务部估计此案的反倾销税率约为56.54%到59.72%。预计短期铝材出口将受到一定限制，但具体影响的数量有待考证。

观点：本周电解铝现货库存继续回升，国内铝锭高库存压力仍较大以及持续走强的人民币汇率或导致国内铝价维持疲软。电解铝行业自去年11月至12月整体大面积亏损后再度有望扭亏为盈，预计后期会加速合规产能的投放进程，叠加下游季节性消费淡季，以及双反政策打压国内铝材出口，整体消费偏弱，随着交通阻塞问题逐渐缓解，在途铝锭料将逐渐补充至现有库存内，整体库存水平维持向上趋势。国外电解铝库存保持稳定下滑趋势不改，边际变化量偏小，预计对国内市场影响有限。因此总体预计国内铝价仍将维持偏弱震荡。

策略一：建议沪铝维持空头思路。

风险点：伦铝库存维持去化；政策减产落地，铝价下滑至高成本电解铝厂亏损幅度加大，或令其减产预期加强；环保税的实施。

策略二：买国外抛国内正套对冲汇率风险。激进者可考虑进口比值回归至8.0以上择机参与。

风险点：美元企稳，人民币再度贬值。