华泰期货：消费淡季 锌铝或延续偏弱震荡

    锌：

    昨日沪锌指数减仓上行，沪锌主力1802合约止跌反弹，涨0.89%，收盘价25525元/吨，最高25565元/吨，最低25255元/吨。LME昨日继续休市。上海0#锌主流成交于25380-25520元/吨，现货跟涨乏力，由升水转小幅贴水，下游受到订单减少和资金紧张影响，拿货较少，贸易商间以长单为主，询价积极，整体成交有限；炼厂年末积极出货，清库存，补充市场货源。

    消息面，本周中金岭南冶炼厂检修结束，将恢复正常生产，本月影响产量为8000吨附近，基本符合月初炼厂制定的检修计划，钢联调研 12 月炼厂检修影响量预计 1.7 万吨。昨日公布根据海关最新11月精炼锌进口122814吨，同比增长383.1%；1-11月累计进口12903吨，同比下降32.9%。由于11月锌锭进口亏损较大，进口套利窗口始终关闭，进口货源流入有限，同时造成保税库库存加速上升。根据国统局数据，1-11月锌锭总供给量565.3万吨，环比小增，但累计同比较去年同期值仍下滑7.93%，预计12月总供给量将继续下滑。

    策略建议：年末资金回流，沪锌持仓量大幅下滑，市场交投清淡，现货升水转贴水期货，锌下游消费或进一步转弱，但由于进口亏损较大，12月冶炼厂检修尚未完成，整体看锌锭释放的增量依旧较为有限，锌矿加工费低位小幅回升但略显乏力，整体而言锌市处于供需两弱状态，上下两难，预计价格仍以区间震荡为主，建议暂时观望，风险偏好者考虑春节前逢高抛空。风险点：环保压力加剧或引发冶炼厂集中检修。

    铝：

    昨日沪铝主力合约收跌0.71%至14610元/吨。年底现货方面消费维持疲态，整体成交以观望为主，现货贴水维持300元/吨，中间商及下游接货热情有所下降。

    LME圣诞休市无库存数据，SHFE库存期货增加451吨至704246吨。

    马来西亚自然资源和环境部发布声明称，暂停开采和延长铝土矿出口禁令至6月30日，全球的铝土矿市场严重供大于求，且中国铝土矿主要来源国为澳洲和几内亚，因此马来西亚出口禁令对国内铝土矿市场供给影响甚微。

    昨晚环保督察组与山东省政府再度强调并加强部署山东环保督查工作，隔夜铝价应声震荡高开，随即坊间流传魏桥减产消息，该消息随后又被证伪，盘面再度下泻。

    成本方面，氧化铝价格在3000关口并未止跌，截至昨日均价下滑至2925元/吨。电解铝成本进一步回落，行业平均完全成本跌至14460/吨，部分低成本铝厂有微薄盈利，行业亏损略有收窄。

    策略建议：国内库存重新累积，现货贴水修复力度较弱，国内铝锭整体库存依旧高企，12月仍有新增产能逐渐释放，年底下游消费则有转弱迹象，并且部分下游企业提前进入节日状态，预计后期库存进一步累积；另外电解铝成本下滑对盘面支撑力度再度减弱，操作上建议寻找机会逢高抛空。风险点：高成本冶炼厂亏损加大并出现大幅减产，外盘整体气氛较强。