五矿经易期货：金属早盘视点1208

    五矿经易期货视点：

    铜：LME 库存上一交易日增加 300 吨达 193975 吨，注销仓单增加 175 吨至 41175 吨。现货方面，上

    个交易日 LME 铜 Csah 贴水扩大至 34 美元/吨，国内上海地区现货升水 5 元/吨，市场仍较谨慎，整体成

    交未现走好。据 SMM 报道，因中国控制冬季污染，铜陵有色安徽基地年约 80 万吨粗炼产能已关闭

    20-30%，但电解铜产量未受到影响。综合来看，当前市场情绪仍略为悲观，海外现货市场持续走软，国

    内四季度精铜市场有望进一步宽松，且美元回升和期货市场偏净多的持仓结构继续施压铜价，我们认为临

    近年末下游补库意愿难以大幅走强，铜价料弱势运行为主。

    铝：cash/3m 贴水 8 美元/吨，随着铝价的回落，海外现货支撑逐渐凸显。部分日本铝买家同意明年一季

    度铝升水为每吨 103 美元 较本季上涨 8-10%产业方面，同样反映海外现货逐渐紧张。沪伦比值回落至

    6.9 附近，沪铝高估的情况已缓解，铝材出口重新盈利。环保对于下游需求的影响增加，目前预计 4 季度

    电解铝库存拐点难现，而 2 月中旬将再引来累库存阶段。虽然目前铝价已接近部分冶炼厂现金成本，但由

    于 17 年冶炼厂盈利丰厚，虽然目前青海、河南均打到现金流成本，但预计在氧化铝价格回落 3000 元/

    吨的背景下，冶炼厂短期内减产动力不足，导致铝价仍有下探空间。中长线对于铝价并不悲观，但 4 季度

    预计震荡偏弱。

    铅锌：LME 锌库存减少 2275 吨，至 202575 吨，Cash/3m 升水至 10.75 美元/吨；LME 铅库存减少 100

    吨，至 145100 吨，Cash/3m 贴水 1.75 美元/吨。安泰科最新数据，11 月国内精炼锌产量 42.3 万吨，

    同比减少 1.1%，环比减少 1.8%；1-11 月国内精炼锌累计产量 429.2 万吨，同比下降 1.5%。从安泰科

    公布的产量数据看，基本印证了我们此前对 11 月国内锌冶炼企业仍将维持较高开工率的判断，四季度亦

    将成为年内精炼锌供应最为充足的时期。而明年一季度后，锌精矿紧张加剧或将使此前维持高产的北方炼

    厂逐步缩减产量，从而可能将再度引发国内锌锭供应紧张，趋势上看锌仍处牛市，同时建议继续关注跨月

    正套。沪锌 1802 观望。沪铅 1801 观望。