沪镍 缺乏趋势性下跌基础

    此前，受印尼不锈钢二期预期冲击，国内不锈钢市场经历价格大战，而最终导致国内不锈钢冶炼呈现无利可图的局面。青山不锈钢国内产能也出现相同的情况。近期传出印尼二期项目暂停的消息，镍价下跌风险将有望降低。

    印尼不锈钢冲击预期暂停

    近期，市场传出印尼二期产能暂停生产的消息。这意味着，印尼不锈钢二期项目对国内不锈钢市场的主要冲击预期暂停了。从此前跟踪的情况来看，印尼二期项目主要瞄准美国市场，此前青山已经和美国ATI公司成立合资公司，以向美国市场销售不锈钢。但整体而言，由于印尼不锈钢二期随时可以开启，虽然短期冲击预期暂停，但一旦市场好转，后期将重新启动。因此，冲击并未彻底消除。

    近期，部分300系不锈钢企业打算转产，最近的是北海诚德拟在12月转产普碳钢50%的产能，而此前已有大型不锈钢企业已转产普碳钢了。当前市场状况下，因普碳钢利润较好，并且市场容量大，因此成为不锈钢企业转产的优先考虑选项，短期或造成需求降低，但是不锈钢市场此前的压力主要是预期所致，一旦预期消除，不锈钢市场或继续活跃。加上当前不锈钢产能利用率低，转产的产能或很快被其他厂家补上，因此，转产或停产对镍价的压力影响难以持久。

    精炼镍仓单维持下降格局

    精炼镍生产企业主要是传统的生产企业，后期产能增量有限。另外，无论是硫化镍矿还是红土镍矿，高品位矿比较稀少，而要从红土镍矿提炼精炼镍，需要投入高成本，还需要高镍价刺激。

    从1—11月跟踪的情况来看，全球精炼镍供应格局依然维持。另外，从对俄镍的进口来看，俄罗斯镍产量明显下降，全球精炼镍供应难有增量。海关数据显示，我国精炼镍10月净进口有所下降，10月精炼镍进口受季节性，以及从盈利转向亏损的影响，精炼镍进口环比下降。而11、12月进口亏损时段较多，整体继续限制进口，加上印尼不锈钢冲击预期降低，整体精炼镍维持去库存阶段，不过速度降低。

    印尼镍矿进口冲击力度有限

    截至2017年11月底，印尼镍矿出口配额已至2000万吨，未来来自印尼的镍矿冲击预期较浓厚，不过，获得印尼镍矿出口的企业会平衡出口量和出口利润之间的关系，并且镍矿出口并非是这些企业的主营业务，因此单纯的镍矿进口冲击并不会特别大。另外，因印尼镍矿镍含量品位、镍铁比值较高，因此使用印尼镍矿或整体提升国内镍铁的含量，这或挤压精炼镍需求，但这部分量比较有限，实际压力并不会太大。

    综合来看，印尼不锈钢二期暂停后，镍价最核心的冲击压力暂时消失，镍价缺乏大幅看跌的基础。而印尼镍矿和国内不锈钢企业的转产带来的利空均比较有限，因此，短期镍价难以形成趋势性下跌。

    因精炼镍供需依然存在短缺，虽然缺口收窄，但是随着时间的推移，库存依然处于下降通道，因此中长期镍价看涨观点不变。