华泰期货：锌铝价格企稳回升

锌： 
9月19日，沪锌日盘整体震荡，午后小幅回落，夜盘低开下跌后走高，现货进口窗口小幅扩大。国内现货价格上涨460元/吨至26230元/吨。

现货方面，据SMM，上海炼厂积极出货，贸易商交投积极，然下游畏高采购谨慎，保持刚需；广东下游维持刚需，拿货意愿不及昨日，整体成交不及上周五；天津下游入市询价，维持刚需采购，拿货意愿不佳，成交货量较昨日持平，市场整体成交持平于昨日。因进口KZ流入，津市对沪市升水收窄至200元/吨左右。

泰克资源旗下美国红狗矿山重新调整今年锌产量目标至52.5-55万吨（此前一季度报告将今年锌产量目标由54.5万吨-56.5万吨调降至47.5万吨-50万吨），整体较年初预期依然小幅回落。

据SMM， 8月份四川当地到家矿山受影响关停。四川锌精矿年产量23.8万金属吨附近，此次影响减少约占当地月产量的3成以上（7.14万吨）。9月份虽部分当地国企环评等过关后恢复生产，但其余中小型矿山因安全检查等因素，持续处于关停状态，影响产量占当地月产量约18%附近（4.28万吨）。虽SMM认为此部分小矿山预计国庆节后恢复生产，但鉴于环保严查我们对该部分小矿重新开启持谨慎态度。

据SMM, 广西防城海关于今年5月查获的近500吨禁止进境的固体废物“电炉炼钢产生的含锌烟尘”，正式离岸退运出境。

库存方面，国外市场小幅回升，国内仓单持平。9月19日LME锌库存增5425吨至267525吨，上期所锌持平吨至23576吨。国内现货库存依然持续慢慢走低，据我的有色，截止至9月15日，锌锭库存降0.19万吨至9.34万吨。

策略建议：矿山生产依旧受环保影响，加工费有所回落，冶炼产量受限，下游汽车消费稳步增长。低库存依然支持锌价，建议企稳可逐渐布局多单。

铝： 
9月19日，铝价日盘至夜盘整体震荡，长江现货均价回升140元至16270元/吨。现货方面据SMM，现货贴水扩大，期铝看涨，贸易商寻觅低价货源积极，下游企业畏高按需采购，整体成交较昨日回暖。

国内交易所仓单开始回落，国内现货库存继续大幅上涨，LME库存重新回落。9月18日，SMM统计国内电解铝社会库存七地库存合计164.4万吨，环比上周四增加0.2万吨。9月19日LME铝库存减4150吨至1306650吨，上期所铝减少170吨至489139吨。

据SMM，印度铝工业有限公司（Hindalco）董事长Kumar Mangalam Birla上周三表示，公司正考虑将 Utkal（Utkal Alumina International Ltd）生产的部分氧化铝进行外销。在2016-17财年，该公司的铝产量为130万吨，氧化铝产量290万吨，根据本年度形势，预计今年产量有上升趋势。Birla表示，本财年公司还有一个重要的任务是降低资产负债表上的债务。该公司预计2017-18财年，利息支出将达到80亿卢比。

据SMM，铝板带箔排产周期基本在25~35天不等，因此8月份飙涨的铝价主要影响的是企业9月份的开工率，但三季度“积压”的需求会在四季度释放，因此后期需求依然可期。由于原材料价格上涨，部分制罐厂被动安排9月份检修，一定程度影响易拉罐板料生产企业的订单；建筑装饰板更是受京津冀地区工程项目停工，环保督查（装饰板表面处理环节受环保督查影响极大）及房地产整体景气度拖累；此外空调箔需求环比下滑明显，叠加美国反倾销调查，铝箔订单环比亦有较为明显的下滑。型材方面，近期环保督查的严格程度造成的影响较大，例如中央第四批环保督查期间，四川、山东、浙江地区环评手续不齐全排放不达标的型材企业基本全部关停，而环保设备及环评手续齐全的规模型企业受影响的主要是熔铸及表面处理（喷涂、氧化等）环节。考虑到环保及铝棒加工费等因素，铝棒需求量要大于铝锭。

策略建议：去违规产能逐渐落实，环保严查和冬季取暖季文件出台将进一步提升电解铝成本降低电解铝产量，因而去产能效果或逐渐显现，前期因价格走高积压需求有望释放，库存开始有回落迹象，目前整体维持多头思路，建议回落企稳可布局多单。