国泰君安期货：铝预期走疲 但下方或犹有支撑

【隔夜新闻】

美国：

【美联储决议声明和耶伦新闻发布会看点】

① 美联储可能会相对迅速地执行关于资产负债表正常化的计划。

② 耶伦表示，缩表可能会在幕后悄悄进行。

③ 当被问及特朗普的表态，耶伦承认自己长期以来支持低利率政策。

④ 耶伦认为，美联储留意低通胀率，但对此并非特别担心。

⑤ 耶伦重申，美联储将循序渐进地紧缩，以避免滞后于形势和太过迅猛地加息。

⑥ 耶伦称，并未与特朗普讨论关于自己任期的未来计划。

【美债收益率普遍大跌，投资者对美联储偏鹰派的前景持怀疑态度】
美国10年期基准国债收益率跌6.9个基点，至2.1377%，一度跌至2016年11月10日以来低点2.103%。30年期美债收益率跌8.2个基点，至2.7805%，一度跌至11月9日以来低点2.765%。两年期美债收益率跌2.0个基点，至1.3432%。五年期美债收益率跌5.3个基点，至1.7268%。

美联储主席耶伦新闻发布会：加息体现出美国经济取得进展。一旦时机合适，美联储将正常化资产负债表。预计美联储将从2017年开始缩表，缩表可能会持续数年。缩表限额应当有助于避免利率波动。仍然预计FOMC循序渐进地加息是有保障的。在未来数年，美联储循序渐进地加息可能是适宜的。政策并未处于预设模式。美国经济增速似乎已经反弹。家庭开支已经得到若干基本面的支撑。商业投资已经继续扩张。我们继续预计经济将温和扩张。全球经济走强，帮助美国出口改善。失业率温和地低于长期性水平的中值。劳动参与率保持稳定，这是一个正面现象。核心通胀率已经走低。通胀率体现出部分一次性降价因素。FOMC预计通胀率将会上扬，并在2%附近保持稳定。FOMC正密切留意通胀率的走势。美国通胀率具备上升的条件。已经留意到数个核心通胀率数据疲软。我们需要保证实现2%通胀目标的政策到位。不对少数几个通胀数据反应过度，这很重要。关于通胀的数据可能会成为噪音。最新CPI数据表明，一系列领域疲软。通胀率升至通胀目标2%很重要。美国劳动力市场已经非常强劲。失业率并非明显地低于对长期性水平的预估。如果条件适宜，我们将反思前景。基于实际通胀率，我们正改变看法。薪资增幅保持在低点。并无迹象表明通胀存在上行压力。目标是，没有人会对资产负债表政策感到震惊。希望市场不会对FOMC缩表作出多大反应。缩表有点像“看着油漆晾干”，应当在幕后悄悄地进行。可能会相对迅速地实施资产负债表计划。美联储处于利率正常化的过程中。尚未决定合适开始缩表。希望提前就资产负债表政策发出警告，以方便市场应对。

美联储：缩表的最终上限为美国国债300亿美元，住房抵押贷款支持证券（MBS）为200亿美元。缩表的起步上限为每个月100亿美元。暂时还会把所持证券的到期回笼资金用于再投资，直至利率正常化开始一段时间之后。

【美联储中期预期报告】

预估中值显示，对2017年年底适宜联邦基金利率的预期维持在1.375%不变，2018年年底也维持在2.125%不变，下调2019年年底预估至2.938%（此前料为3.000%）。

在16名美联储决策者中，八人预计2017年还将加息一次，四人预计会进一步加息两次。

预估中值显示，上调2017年美国GDP预期至增长2.2%（之前料增2.1%），下调失业率预期至4.3%（之前料为4.5%），下调核心通胀率预期至1.7%（之前料为1.9%）。

维持2018年GDP预期在增长2.1%不变，下调失业率预期至4.2%（之前料为4.5%），维持核心通胀率预期在2.0%不变。

维持2019年GDP预期在增长1.9%不变，下调失业率预期至4.2%（之前料为4.5%），维持核心通胀率预期在2.0%不变。

下调中期失业率预期至4.6%（之前料为4.7%），维持GDP增长预期在1.8%不变。

美联储决议声明：上调贴现利率25个基点，至1.75%。预计2017年将开始缩表。经济活动温和增长，开支上升。预计通胀率近期将“在一定程度上保持在低于2%的水平”。劳动力市场持续走强，商业投资扩张。重申美联储预计经济将保障FOMC循序渐进地加息。重申通胀率中期之内将保持在大约2%附近。

美联储上调联邦基金利率目标区间25个基点，至1%-1.25%，一如市场预期。

美国4月商业库存环比-0.2%，创2016年10月份以来最大降幅，预期-0.2%，前值0.2%。

【美联储年内第三次加息概率跌破50%】不及预期的美国CPI和零售销售数据过后，美国联邦基金利率期货价格显示，若周三美联储与市场普遍预期一样决定加息，年内再度加息的可能性在40%左右，9月加息的可能性不到20%。
美国5月CPI环比-0.1%，预期0.0%，前值0.2%。美国5月CPI同比1.9%，预期2%，前值2.2%。美国5月核心CPI环比0.1%，预期0.2%，前值0.1%。美国5月核心CPI同比1.7%，为2015年5月以来新低，预期1.9%，前值1.9%。
美国5月零售销售环比-0.3%，创2016年1月来最大跌幅；预期0.0%，前值0.4%。美国5月零售销售(除汽车)环比-0.3%，预期0.2%，前值0.3%修正为0.4%。美国5月零售销售(除汽车与汽油)环比0.0%，预期0.3%，前值0.3%修正为0.5%。

欧元区及英国：

欧元区4月工业产出环比0.5%，预期0.5%，前值由-0.1%修正为0.2%。欧元区4月工业产出同比1.4%，预期1.4%，前值由1.9%修正为2.2%。

德国5月CPI环比终值-0.2%，预期-0.2%，初值-0.2%。德国5月CPI同比终值1.5%，预期1.5%，初值1.5%。德国5月调和CPI环比终值-0.2%，预期-0.2%，初值-0.2%。德国5月调和CPI同比终值1.4%，预期1.4%，初值1.4%。

中国及亚洲：

国家能源局：5月份，全社会用电量4968亿千瓦时，同比增长5.1%（4月增长6.0%）。1-5月，全社会用电量累计24263亿千瓦时，同比增长6.4%（1-4月增长6.7%）。

中国5月新增人民币贷款1.1万亿元人民币，预期1万亿元，前值1.1万亿元。中国5月社会融资规模增量1.06万亿元人民币，预期1.19万亿元，前值1.39万亿元。

中国5月M2货币供应同比9.6%，同比增速创历史新低；预期10.4%，前值10.5%。中国5月M1货币供应同比17.0%，预期17.6%，前值18.5%。中国5月M0货币供应同比7.3%，预期6.0%，前值6.2%。

【地产销售改善但投资年内首现回落】据测算，中国5月份商品住宅销售额环比上升1.8%，同比上升12.6%。1-5月地产销售面积增长14.3%，但单月增长10.2%，较4月大幅回升2.5个百分点。
地产投资年内首现回落，5月单月增速7.4%，较4月回落2.3个百分点，地产调控和监管的滞后影响开始显现。新开工面积和土地购置面积增速均有较显著回落，单月增速分别较4月回落4.9和15个百分点。
统计局：1-5月份，民间固定资产投资124329亿元，同比名义增长6.8%，增速比1-4月份回落0.1个百分点。民间固定资产投资占全国固定资产投资（不含农户）的比重为61%，与1-4月份持平。

【1-5月全国房地产开发投资同比增速8.8% 比1-4月回落0.5%】
1-5月份，全国房地产开发投资37595亿元，同比名义增长8.8%，增速比1-4月份回落0.5个百分点。1-5月份，房屋新开工面积65179万平方米，增长9.5%，增速回落1.6个百分点。1-5月份，商品房销售面积54820万平方米，增长14.3%，增速回落1.4个百分点。1-5月份，商品房销售额43632亿元，增长18.6%，增速回落1.5个百分点。5月末，商品房待售面积66018万平方米，比4月末减少1452万平方米。

中国5月发电量同比增长5%至4947亿千瓦时，4月同比增长5.4%。中国1-5月发电量同比增长6.4%至24368亿千瓦时，1-4月同比增长6.6%。

中国1-5月城镇固定资产投资同比8.6%，预期8.8%，前值8.9%。

中国5月社会消费品零售总额同比10.7%，预期10.7%，前值10.7%。中国1-5月社会消费品零售总额同比10.3%，预期10.3%，前值10.2%。

中国5月规模以上工业增加值同比6.5%，预期6.4%，前值6.5%。中国1-5月规模以上工业增加值同比6.7%，预期6.6%，前值6.7%。

【技术分析】

隔夜伦铝走跌，下方支撑恐将进一步下移至1860附近，上方阻力下移至1910附近；沪铝上方阻力14000，隔夜一度下破13500关口后重新修复，考验该位置能否有效突破，若下方站稳，下方空间或继续打开。

【观点和操作建议】

目前铝市场的掣肘在供给侧改革，但具体落实面临不确定性，理论减产量固然规模庞大，但实际形成的供给缺口却可能远不及市场此前预期。另外，氧化铝减产即便对电解铝成本有所推涨，但或仅是小幅侵蚀铝厂当前的丰厚利润，不足以对电解铝供应形成打压，年内整体供需状况仍不宜看乐观。

操作上，近期供给侧改革预期边际走疲，此前陷入窄幅震荡，整体走势偏弱，昨夜跌势加重，一度下破13500关口后重新修复，考验该位置能否有效突破，若下方站稳，下方空间或继续打开。