镍月报：预计五月镍价先反弹后震荡（2017.04）

核心提示：4月伦镍短暂冲高后大幅下挫，刷新十个月新低。上海现货市场金川镍月均价约为81225元/吨，俄罗斯镍月均价约为79417元/吨。镍价超跌存在反弹需求，不过动力不足，料反弹空间有限。我们预计5月镍价先反弹后震荡，主要交投区间在9200-9850美元/吨。

一、4月镍价走势回顾与分析

图1：LME三月期镍走势图

1、月内走势回顾

4月初伦镍短暂冲高，不过在镍矿供应充沛预期的压力下，镍价很快承压下挫，空头势力强劲，伦镍连破关键支撑位，最低跌至9185美元/吨，刷新十个月低位，月末最后两个交易日有技术性反弹。目前LME三月期镍合约3月交投区间为9185-10375美元/吨；沪镍主力换月至1709合约，跟随外盘高位下挫，主力合约主要交投区间在77360-86980元/吨。上海现货市场金川镍成交区间在78500-85200元/吨，月均价约为81225元/吨，较上月均价跌约4199元/吨；俄罗斯镍月均价79417元/吨，较上月均价跌约5362元/吨。

图2：沪期镍1709主力合约走势图

2、镍市消息

全球镍市供应短缺的局面仍在延续，国际镍业研究组织（INSG）及世界金属统计局(WBMS)数据都显示，2017年1-2月全球镍市供应依然小于需求。此外，INSG最新公布的报告表示，2017年全球镍需求预期将增至211万吨，大于预期的207万吨产量。全球镍市终结五年供应过剩并转入供应短缺的基本面逻辑是支撑镍价反弹的重要原因，因此以上数据为镍价带来利好预期。

但是，短期镍市供需矛盾激化。供应方面，四月菲律宾苏里高地区已逐步开始发货，而环保政策又无新的实质性进展，因此后期发货量将逐步累积；此外，印尼两家矿企获得出口审批，虽然目前出口量还不算大，但安塔姆已在新建镍铁项目以获得更多的出口量。菲律宾与印尼的镍矿出口叠加，将持续施压于镍价。下游需求方面，不锈钢库存高企，不锈钢自身正处于去库存状态，因此镍需求增长乏力；而近期继青山之后，8家不锈钢厂相继宣布5月减产、检修计划，不锈钢产量的下降又为镍需求雪上加霜。因此，短期镍价或难有突破性反弹。

3、宏观消息

月初，国务院宣布决定设立“雄安新区”，一时间基建需求预期使市场信心大作，镍价也应声而涨。不过在短暂狂欢后市场恢复理性，预计后期“雄安新区”的影响要在项目逐步开展后体现，届时各项基建将带动工业金属的需求，对镍价有利好预期。不过，虽然一季度GDP、3月工业增加值等数据的表现远超市场预期，但投资者可能认为实体经济的实际表现与数据背离，市场并未作出热烈回应。同时，3月制造业和服务业增速双双下滑，新订单和新业务量增速放缓，中国经济前景笼罩上了阴霾。作为全球的需求大国之一，中国经济若是转入颓势无疑将拖累商品的需求。

美国方面，美联储将缩表提上议程，或对全球市场流动性造成影响。而美联储官员的讲话仍是偏向温和加息，且特朗普认为美元“太强”，市场情绪有所缓和，对镍价的压力减小。此外，特朗普公布的税改计划并未带来太多提振，“特朗普行情”或已很难左右市场情绪。

本月国际环境的关键词无疑是“避险”。朝鲜、中东地区局势空前紧张，多地发生恐怖袭击，引发市场避险情绪，是拖累本月镍价下行的主要原因。不过此后市场逐渐消化风险事件，且法国大选未有意外也进一步缓解了市场情绪，利好镍价低位反弹。

二、5月镍价走势展望

美联储加息预期将在5月重新成为市场焦点。目前影响美联储加息预期的因素主要包括，特朗普财政政策的推进速度，美国经济数据变化情况。另外，市场将从美联储官员讲话中，捕捉相关信息。不过，我们认为美联储加息预期的变化不会给市场带来过重的压制。

中国方面，中国一季度经济明显超预期，预计接下来几个季度将维持回暖态势，但增幅或不及一季度。国内政策将更加注重解决经济结构性矛盾，促增长的力度则会有所下降。预计金属材料需求维持在较平稳的状态。

供需层面，价格持续低迷，计划减产不锈钢厂家增多，据统计酒钢不锈、西南不锈钢、福欣特钢等企业4-5月减产300系不锈钢5.5-6.5万吨。加上其它未发布减产计划的钢厂，不锈钢减产数量更多。与此相对应的，部分江苏、山东等地大型镍铁工厂也有减产迹象。据悉，山东某大型低成本高镍铁工厂4月已有减产。由此，国内镍市场供应与需求均有收缩迹象。

从宏观与供需层面看，未来一段时间镍价大涨大跌的可能性都不大。市场层面看，镍价已将今年的涨幅尽数吐回，还有所下跌，风险已经释放不少，再持续下得的可能性明显降低，且有技术性反弹的要求。但若无供需面的配合，持续回升的难度也较大。综合，我们预计5月镍价先反弹，后转入震荡，预计主要交投区间在9200-9850美元/吨。