兴业期货：铜铝持多头思路，沪镍前空持有，沪锌暂观望

上周有色金属走势分化，沪铜高位回落后呈现震荡走势；沪铝冲高回落，但其下方关键位支撑效用较好；沪锌先抑后扬，其上方阻力明显，下方支撑亦较强；沪镍下行，其运行重心明显下移。

当周宏观面主要消息如下：

美国：

1.据美联储最新褐皮书报告，目前其经济延续温和增长态势；2.美国4月Markit制造业PMI初值为52.8，预期为53.8。

欧元区：

1.欧元区4月制造业PMI初值为56.8，预期为56；2..欧洲央行行长德拉吉称，仍有必要维持非常大程度的宽松货币政策。

其他地区：

1.我国1-3月固定资产投资同比 9.2%，民间固定资产投资57313亿元，同比 7.7%，均创近月新高。

总体看，宏观面因素对有色金属影响呈中性。

现货方面：

(1)截止2017-4-21，上海金属1#铜现货价格为45820元/吨，较前周下跌210元/吨，较近月合约贴水160元/吨，中间商换月后存在长单交付的需求，大量入市收货，下游在铜价回落之际增加接货量，部分持货商捂货惜售抬价，贸易商引领下活跃度大幅改观，市场一度出现供不应求的状态，周后高升水引发换现增多，升水逐渐受抑；

(2)当日，A00#铝现货价格为14120元/吨，较前周上涨240元/吨，较近月合约贴水155元/吨，上周现货市场先抑后扬，周初铝价飙涨下游畏高，随后市场观望情绪浓厚，周四下游刚需存在，为周末备货动作增多，因此市场成交明显好转；

(3)当日，0#锌现货价格为22160元/吨，较前周上涨280元/吨，较近月合约升水185元/吨，锌价持续低位震荡，炼厂减产量逐步显现，且惜售情绪依旧，市场流通货源较少，高升水下贸易商操作空间有限，下游采购积极性走弱，因前周已备部分库存，拿货积极性不佳；

(4)当日，1#镍现货价格为79150元/吨，较前周下跌1000元/吨，较近月合约升水1400元/吨，沪镍大幅下行，金川挺价心态浓，且贸易商金川镍库存已降至低位，市场流通货源极少，下游少量拿货，部分下游转为采购价格较低的住友镍，市场俄镍货源充足，成交一般，上周金川下调镍价800元至80200元/吨。

相关数据方面：

(1)截止4月21日，伦铜现货价为5601美元/吨，较3月合约贴水29美元/吨；伦铜库存为26.84万吨，较前周增加1.12万吨；上期所铜库存10.35万吨，较前周减少2.53万吨；以沪铜收盘价测算，则沪铜连3合约对伦铜3月合约实际比值为8.12（进口比值为8.16），进口盈利26元/吨（不考虑融资收益）；

(2)当日，伦铝现货价为1933美元/吨，较3月合约贴水10.75美元/吨；伦铝库存为168.79万吨，较前周减少7.2万吨；上期所铝库存32.25万吨，较前周增加2.13万吨；以沪铝收盘价测算，则沪铝连3合约对伦铝3月合约实际比值为7.35（进口比值为8.58），进口亏损2300元/吨（不考虑融资收益）。

(3)当日，伦锌现货价为2582美元/吨，较3月合约贴水12.5美元/吨；伦锌库存为35.52万吨，较前周减少6700吨；上期所锌库存5.35万吨，较前周减少1.66万吨；以沪锌收盘价测算，则沪锌连3合约对伦锌3月合约实际比值为8.29（进口比值为8.53），进口亏损521元/吨（不考虑融资收益）；

(4)当日，伦镍现货价为9395美元/吨，较3月合约贴水50美元/吨；伦镍库存为38.09万吨，较前周增加1.15万吨；上期所镍库存7.3万吨，较前周减少1106吨；以沪镍收盘价测算，则沪镍连3合约对伦镍3月合约实际比值为8.4（进口比值为8.29），进口盈利1437元/吨（不考虑融资收益）；

本周重点关注数据及事件如下：(1)4-27 欧洲央行利率决议；(2)4-28 欧元区4月CPI初值；(3)4-30 我国4月官方制造业PMI值。

产业链消息方面：

(1)据SMM，截止4月21日，国内进口铜精矿现货TC报74-80美元/吨；(2)新疆当地政府本周抽调多名其亚职工协助新疆嘉润合计停产13台电解槽，涉及总产能约2万吨；(3)新疆希望运行约160万吨产能，督察组检查后，继续运行，并无停产计划，但在建工程已经停止；(4)新疆其亚第4/5系列产能刚刚挖槽和平整土地，目前已经停止建设。

综合看，印尼自由港Grasberg铜矿再受罢工威胁，但供给端利多已在前期被市场提前消化，沪铜上行空间有限，前多谨慎持有；供给端利多逐渐消化，但下游消费良好，锌锭库存维持下降趋势，沪锌震荡为主，新单暂观望；菲律宾进入传统出货旺季，印尼进口亦有序推进，且青山印尼3期RKEF生产线陆续投产，镍市供给预期增加，加之不锈钢厂利润收窄或向上打压原料价格，沪镍承压，前空继续持有；电解铝供给侧改革顺利推进，后续去产能进度和力度或超乎市场预期，沪铝前多继续持有。

单边策略：铜铝前多持有，新单观望；沪镍前空持有，新单观望；沪锌新单观望。

套保策略：铜铝保持买保头寸不变，沪镍保持卖保头寸不变，沪锌套保新单观望。

（兴业期货研发部 郑景阳）