沪铅 短期偏弱 中期看涨

淡季效应显现

    在国内有色板块中，沪铅表现最弱，价格已经跌破18000元/吨整数关口。我们认为，短期沪铅可以作为空头配置品种，因为电动车电池更换需求尚未启动，并且铅酸蓄电池企业库存偏高；但中期铅价仍有可能回升，一是由于有色板块品种走势具有趋同性，铜、锌、铝等品种仍处多头格局；二是由于LME铅走势偏强表明除中国外的全球铅供应紧缺。

短期国内铅消费疲弱令铅价承压

铅初级消费领域是铅酸蓄电池、铅管铅板、化工等，其中铅酸蓄电池约占铅消费总量的80%。铅酸电池消费主要集中在电动助力车用、起动用及固定用三大领域，在消费结构中，电动车铅酸蓄电池用量占比38%，汽车铅酸蓄电池占比35%，工业铅酸蓄电池占比15%。全国95%左右的电动车使用的是铅酸蓄电池，铅酸蓄电池具有耐用性好、成本低等优点，但使用年限较短，大部分电池在1.5年后就需要更换。而夏季和冬季天气骤热骤冷，容易出现电池容量下降或电池坏损等故障，这令铅酸蓄电池的更换需求提升。

显然，当前是消费淡季。由于终端电池更换需求尚未启动，加上去年暖冬效应，大部分铅酸蓄电池企业库存偏高。这使得大部分企业计划减产，甚至有些企业计划停产。短期国内铅消费疲弱令铅价承压。

夏季电动车蓄电池更换需求将增加

2017年预测为拉尼娜年。一般而言，拉尼娜现象会随着厄尔尼诺现象而来，有时拉尼娜现象会持续两三年。拉尼娜会使中国夏天变得更热，冬天变得稍冷。我们预计二十四节气的“小暑”过后，天气开始转热的可能性较大，电动车铅酸蓄电池更换需求或提升。

同时，终端产品中长期消费依然较好，将使得汽车用电池需求稳定增长，商用电池需求增长速度提高，电动车电池需求继续提升。虽然铅酸蓄电池使用量的增加首先以降低企业库存为主，但考虑到企业要保持市场占有率的情况，库存的减少将令企业加大生产，进而提高铅的消费。因此，中长期铅消费转好会对铅价产生支撑。

伦铅坚挺，全球铅供应短缺

沪铅走势偏弱，但伦铅表现偏强，沪伦比值2017年以来连续回落。我们认为，这和基本面的内弱外强有关。以上部分已经论述了短期国内铅处于消费淡季，现货市场供需两淡，但从全球的角度来看，铅供应短缺。ILZSG数据显示，1月全球铅供应短缺1.5万吨，铅供应缺口很大。

另外，有色金属中长期走势具有趋同性，如果铜、锌、铝等保持坚挺，那么铅价将很难出现大幅下跌。

短期技术指标均倾向空头

从技术上看，沪铅已经下破18000元/吨，MACD、KDJ等指标均倾向空头。我们认为，短期沪铅可能下破17000元/吨，但考虑到存在中长期利好预期，铅价跌幅可能受到限制，故大举做空的基础不牢。我们推荐铅作为短期的空头配置品种，但进入夏季后，投资者需转换思路，以逢低做多为主。