铝：偏强运行仍是主基调

美国总统特朗普重申“万亿”基建计划，叠加主要经济体公布的2月制造业PMI数据强劲，工业品市场多头情绪高涨。京津冀地区大气污染防治环保工作方案敲定，供暖期间对氧化铝、电解铝、炭素进行限产的消息，将铝价大幅推升。

国内外经济前景向好，对金属影响正面

北京时间周三(3月1日)上午10:10，特朗普在美国国会发表就任总统以来的首次演讲。他表示，将向国会要求1万亿美元基建支出，以替换美国“破碎的基础设施”，重点包括道路、桥梁、隧道、机场和铁路。重提1万亿基建支出，超出此前白宫对基建支出5500亿的预测，但并没有具体方案，预计进展也不会太快。美国基建预期被市场所消费，刺激正面市场情绪。

中国2月官方制造业PMI为51.6，高于预期和前值，连续7个月站上荣枯线。新出口订单为50.8，创31个月以来新高，显示外需环境好转。美国2月ISM制造业PMI创2014年8月以来新高，欧元区2月制造业PMI亦创六年新高，外部需求逐步改善。同时，新订单、生产和进口指数的回升，反映内需强劲。另外，值得关注的是原材料库存出现0.6个百分点的回升，显示在传统旺季来临前，部分企业进行了原材料补库。当前生产经营活动预期指数偏高，企业补库意愿偏强，这对金属原料价格构成正面利好。

限产引发供应收缩预期

周三市场流传环保部等4部委及6地方政府联合印发的2017年大气污染防治工作方案，要求包括北京、天津以及河北、山东、山西、河南省及省内“2 26”城市，采暖季电解铝厂限产30%以上，氧化铝企业限产约30%，炭素企业限产50%以上。

根据安泰科数据，目前“2 26”城市涉及电解铝运行产能约1240万吨/年，占全国总运行产能的33%；氧化铝运行产能约2510万吨/年，占全国总运行产能的36%；铝用炭素运行产能约830万吨/年，占全国总运行产能的43%。冬季采暖季自10月开始，2017年内该工作方案的实施将使电解铝和氧化铝产量减少约90万吨和190万吨，影响炭素产量大约在130万吨左右，大于对氧化铝、电解铝生产的影响。政策的出台引发对电解铝供应收缩的预期，同时辅料炭素受影响更大，辅料价格走高及满足较高环保的投入会推升电解铝的生产成本。

短期库存仍在上升，远期消费并不悲观

跟踪上海、南海、无锡等主要消费地的电解铝社会库存仍处于回升阶段，去库存周期尚未开启，但库存的周度增幅已经开始减小。从远期看，尽管房产调控已经影响到部分城市的房地产销售，但当前的开工和销售情况要好于去年下半年的悲观预期。另外，2017年各地已发布的固定资产计划投资额合计为49万亿元，预计增速12.5%。考虑到过去三年，各地固定资产投资计划执行率约为71%，预计2017年地方固定资产投资实际增速将在8.8%左右，高于2016年8.2%的固定资产投资增速。加上，铝在交通、耐用品等领域的拓展应用，为其整体消费的稳定增长提供保障。因此，原本处于弱平衡的铝市，若供应端出现扰动，弱平衡就很容易被打破，进而形成铝价上涨的驱动。

    由于京津冀地区限产发生的时间点是2016年四季度，在暂未知晓政策执行力度的背景下，短期快速冲高的铝价已对该消息进行了充分的回应。现货市场维持220—200元/吨的贴水局面，下游面对铝价上涨表现出按需采购的特性。在利好兑现后，沪铝不具备进一步上冲动能。鉴于库存增幅趋缓，旺季去库存将开启及远期供需向好的驱动因素在增强，铝整体偏强的格局仍是主基调。