下游需求整体回暖 一季度沪锌仍有上涨空间

基本面继续向好

    当前，从供给端来看，嘉能可仍未决定复产，新增矿山产能无法弥补世纪矿等矿山关闭的产能，因此国际锌矿山供应将继续短缺。国内北方矿山季节性减产，进口锌矿也出现大幅下降，原料短缺仍将制约炼厂产能释放。从需求端来看，2016年汽车产、销量快速增长，2017年下游补库需求较为旺盛。虽然房地产市场降温，但是基建投资增速有望维持高位。在国家政策利好下，PPP投资逐渐增多，有望成为重要需求增长点。基本面继续向好，沪锌仍有上涨空间。

全球锌矿供应仍难回升

受矿山关停和减产影响，全球锌矿产量出现下滑。国际铅锌研究小组统计的数据显示，2016年1—11月，全球锌矿产量为1202.7万吨，同比下降1.2%。虽然韦丹塔、新星等公司锌矿产量均有所增加，但嘉能可仍未决定复产，因此2017年全球锌矿新增产量仍无法弥补供应缺口。国内方面，受环保督察影响，中小矿山锌矿产量受到影响。

由于锌矿供应持续紧张，全球精炼锌产量出现下滑。根据国际铅锌研究小组最新公布的数据，2016年1—11月全球精锌产量为1253.2万吨，同比减少0.2万吨。预计2017年进口精炼锌盈利压力仍然较大，进口量也难以出现明显回升。

截至今年1月底，上期所锌库存为7.86万吨，同比下降1.57万吨。LME锌库存为39.44万吨,同比减少8.03万吨。交易所库存均出现下降，侧面验证精锌供应紧张状况。由于锌矿产量短期内无法明显提高，冶炼厂产能仍将受到影响，预计交易所库存仍有下降空间。

下游需求整体回暖

从锌的初级消费来看，镀锌板为主要消费增长点。受终端需求整体回暖影响，镀锌板产量止跌回升。据相关机构统计，2017年镀锌板增量约为570万吨。

随着供给侧改革政策推出，房产销售持续火热。2016年全国商品房累计销售面积同比增长22.5%，房地产开发企业房屋施工面积同比增长3.2%，房屋新开工面积同比增长8.1%。房产销售火热带动家电需求回升，空调、冰箱、洗衣机等家用电器产量同比均出现改善。随着全国房地产调控措施全面升级，房地产行业预计将重新步入下行周期，对镀锌板需求有所打压。由于家电销售与房产销售存在滞后效应，预计2017年家电消费会有所减弱。但是家电行业整体去库存较为彻底，2017年家电补库需求较为旺盛。

受购置税减半优惠推动，2016年汽车产、销均出现回暖。2017年小排量汽车购置税优惠力度有所减弱，预计汽车销售同比增速将出现下降。目前汽车经销商库存处于低位，补库需求较为旺盛，因此对镀锌板需求仍有一定支撑。

锌价仍有望走高

目前冶炼厂锌矿库存处于低位，但仅有湖南花桓等个别地区出现因原料不足停产检修。如果国际矿山复产进度不及预期，进而导致冶炼厂被动减产检修，则锌锭供应将出现短缺。虽然中国央行上调货币市场利率使基本金属价格承压，但较为乐观的基本面仍将为锌价上涨提供支撑。