华泰期货：产量增加，锌铝震荡有所回落

2月9日，期锌价格继续震荡上行，伦锌走势偏强，夜间国内锌价走弱带动回落。国内现货价格回升90元/吨至23090元/吨。现货方面，据SMM，上海地区贸易商收货交长单较活跃，市场品牌逐渐增多，下游刚需备货；广东下游已陆续复工，但采购意愿不强，市场成交有限；天津市场预计于正月十五附近全面复工。2月9日上期所锌增加452吨至80987吨。

据SMM产量数据，1月精炼锌产量为43.5万吨，虽环比下跌6.5%，但同比回升1.2%。主要因为原料供应收紧以及春节前后生产计划调整，并预计2月份随着厂家检修结束，产量将环比小幅增加1.6%。目前来看，锌矿收紧对国内精炼锌冶炼生产的有所制约，但影响不如预期，因此国内锌价偏弱，伦锌偏强，LME升贴水转正。

策略建议：加工费维持低位，锌矿成本较高，因此从成本端支撑锌价走高，下游将陆续复工，可考虑逐步逢低买入，或买近抛远。但由于1月产量增加，冶炼厂生产积极性仍存，因此后期冶炼厂利润仍将维持低位，上涨高度或不如预期。

风险：冶炼厂产量继续增加，下游需求恢复不及预期。

铝：

2月9日，铝价受产量和库存增加影响承压回落。长江现货均价下跌140元/吨至13190元/吨。下游企业逐渐回归，采购量逐渐回升，但整体仍呈现供应过剩局面。

库存方面，2月9日SMM统计国内电解铝库存环比上周五增加10.1万吨，五地库存合计77.6万吨，其中上海地区18.0万吨，无锡25.5万吨，杭州7.0万吨，巩义9.9万吨，南海17.2万吨。但铝价仍然走高，同时2月9日上期所铝增加3714吨至51078吨。

据SMM，由于氧化铝价格大幅上涨，利润增加，开工率增至高位。1月国内氧化铝产量为558.4万吨，同比增幅21.7%，环比增加2.07%，日均产量继续上升至18万吨左右，1月开工率为89.4%。电解铝同样因为产能释放产量大增，1月国内电解铝产量提升至303.8万吨，再次刷新历史新高，单月同比增幅达22.0%，国内电解铝运行产能逼近3600万吨，建成电解铝产能达到4250万吨，进入1月以后，产量增长主要来自于山东魏桥、山东信发、内蒙古锦联等新增电解铝产能通电投产影响。

策略建议：由于产量增加，库存增加且交割库增加便于库存累积，因此预计近期价格压力较大，远月受益于远期减产预期和成本支撑将偏强，因此可以考虑抛近买远。

风险：短期内成本快速上升；短期内强制去产能。