镍：矿石供应收紧，震荡上涨延续

具体的进出口变化，不过，在此之前，矿石收紧预期对于市场的支持力度仍会存在，镍价震荡上涨暂延续。
   
   一、宏观因素多空胶着
   特朗普上台后，不断强调的弱美元政策一度引美元回落，但由于欧元区问题多多，市场避险情绪存在，美元相对走强，指数仍在100附近波动，从而对有色金属走势形成了一定的抑制。不，从特
朗普采取的积极财政政策和基建预期来看，仍将会对有色金属形成支持。而近期原油因存走升也有所回落整理，但仍总体保持在50美元上方，这对于金属整体的影响震荡偏多。
   从国内情况来看，经济数据较为理想，而年初通常信数据也将较为可观，市场资金面情况与去年末相比变得宽松，为商品反弹带来一定的外部环境，不过国家仍在通过市场操作控制流动性。而国
内继续强调供给侧改革的延续，螺纹钢走势强劲，也对不锈钢市场带来溢出带动，连带也对镍价形成支持。但是，不利因素也存在，外下降资本外流和人民币贬值可能反映经济基本面比较脆弱，不利
于大宗商品需求，易后期进口依存较高的大宗商品的需求和价格来不利影响。
   
   二、矿石供应忧虑市场分歧较多
   镍矿石最大的出口国菲律宾，以及过去我国最大的镍矿石来源国印尼在镍矿石供应上的政策变动，轮番搅局镍市。
   1、菲律宾进一步收紧镍市供应
   菲律宾政府上周下令关停23座矿场，且多数为镍矿，关停矿场的产量约占这一全球头号镍矿石供应国总产量的一半。另有五座矿场被勒令暂停运营，其中包括该国最大金矿，该矿由澳洲Oceanagold
Corp运营。环境与自然资源部部长Regina Lopez誓言人民福祉应高于矿业收益。总统杜特尔特（Rodrigo Duterte）在去年6月上任后不久就启动了对国内41家矿场的环保审查，这一过程中一些矿场相继
停产，有关菲律宾关停矿场的消息带动国际镍价上扬。Lopez表示，被勒令关停的矿场产量约占全国年产量的50%。上海有色金属网调研估算，20家被要求关/暂停镍矿企2016年合计出货量约1985万湿吨，
折合金属量约14.19-14.92万吨。
   当前菲律宾行业协会和政府当局各自表态，政府关停立场坚决，但具体实施情况有待进一步实施情况
   2、印尼松绑镍矿石出口
   印尼1月放松了为期三年的镍矿石出口禁令，在新规下，预期印尼一年可以出口高520万吨镍矿石。
   印尼将出台的关税规定，如果冶炼厂建设进度超过30%，原矿石出口关税将为0，如果建厂进度在7.5%-30%之间，则出口关税为5%，如果进度为0%-7.5%之间，则出口关税为7.5%。起初财政部代理机构
曾表示出口关税基数将为10%，根据建厂进度递减。这尤其有利于印尼安塔姆，符合件且出口矿石对其可说是锦上添花的效果，预期其可供出口供应量可能会在千万吨，具体出口量以及可实现的程度还
取决于政策实行的力度以及核算方式，但个出口松绑的姿态本身比较说明政策导向整体软化，如果在核算合作操作的具体环节上也呈现进一步松绑的趋势，则可能会令可出口数量多于预期水准。
   不过，后续出口实现的执行时间，程度变化还需要进一步观察确定，可能在1-2个月内难以形成大量供应。
   3、两国政策对于国际镍供应量的总影响
   2013年我国进口7124万吨镍矿石，自印尼进口58%，菲律宾占比42%，而2014年，第一季度仍有印尼石到港，2014年进口镍矿石总量4763万吨，而2015年镍矿进口量3516.72万吨，且镍矿约97%为菲
律宾镍矿，2016年我国镍矿石进口3209.62万吨，3052万吨来自菲律宾，占总进口量的95%，我国镍矿石进口受产业结构调整国际镍低迷影响逐渐减少，菲律宾镍矿石如果停产量占此前供应50%，对我国出
口量可能会减少，其影响矿石供应量可能超过印尼松绑的矿石供应，两相权衡，当前菲律宾的收紧端更显强势，对镍市偏多支持较强。

   4、市场分歧
   当前市场对于矿石变化的分歧，主要在菲律宾对于镍矿石出口的政策执行力度上，而且由于菲律通过审查的矿山也可能会增加矿石供应，填补市场缺口，从而令实际的出口缺口影响大打折扣。因
此，具体的矿石供应紧缩程度还有待于观察后期菲律宾和印尼的实际镍矿石出口数量变化，国内实际的矿石同比变化。当前的价格回升在反映了一定程度的市场预期变化后还是容易出现震荡和反复。
   
   三、国内后期看需求
   国内镍矿石库存低迷，因此出口国政策变化对于国内供应影响，短期市场提振已经得到较为充分的体现，但是后期镍矿石来源的丰富程度，以及随着印尼政策变化，对于国内外镍铁、不锈钢新增产
能的释放和影响程度还有待于进一步观察。   来源：Wind 方正中期研究院整理
   就电解镍端而言，全球库存较去年出现一定程度的回落调整后，近期伦镍库存有所回升，上海镍库存继续下滑，总体去库存方向仍在震荡延续，但进展仍较为缓慢，仅从电解镍角度来看，并未有更
强劲提振，矿石供应对于镍铁生产的影响大于电解镍，如果镍铁因此出现显著价格走升，则将有利于电解镍去化，但反映依然需要时间的积累。
   
   总之，镍价短期强劲反弹，但重心在90000元以下区域仍宜以阶段反弹对待，真正的市场购销恢复，矿石供应真实影响显现以后，才可能会有一个更为明确的方向选择，镍价阶段仍宜震荡偏多对待，
但不宜过度追涨，若有显著调整，仍以低接多单操作为主。
   
   作者简介：杨莉娜，方正中期期货镍分析师，擅长对产业链上下游进行分析。