华泰期货：节后需求未恢复，锌铝偏弱震荡

2月6日，期锌价格在午后跳水下跌，夜盘震荡回升。国内现货价格下跌40元/吨至22680元/吨。现货方面，据SMM，春节回来冶炼厂出货较为积极，贸易商陆续回归市场，但下游复工相对较晚，仍处于放假阶段，与前期他们认为今年生产将提前恢复不符，消费端支撑力度较弱。
根据工信部原材料工业司数据，2016年中国锌产量为627万吨，同比增2%；锌精矿产量为463万吨，同比增1.1%。2016年哈萨克斯坦锌业公司锌产量为30.55万吨，较2015年增长0.3%；使用自有原料生产的锌为18.76万吨，同比减少3%。
2月锌矿加工费低位仍继续下滑，说明锌矿仍然偏紧。据SMM2月国内锌矿加工费下跌100元/金属吨至3700-4100元/金属吨，海外加工费均价下滑至7.5美元/干吨附近，至30-40美元/干吨，但进口矿仍然成交较少。2月6日LME锌库存减3150吨至389475吨，上期所锌减少76吨至78465吨
策略建议：但加工费维持低位，锌矿成本较高，因此从成本端支撑锌价走高，可以逢低买入。整体产业链库存均低于去年水平，有利于锌价上涨。短期内下游复工不及前期预期，消费端支撑力度较弱，若下跌幅度较大，可考虑逐步逢低买入，或买近抛远。
风险：冶炼厂产量继续增加，下游需求恢复不及预期。
铝：
2月3日，铝价受库存增加影响承压下跌，夜盘继续震荡，金属中偏弱。长江现货均价下跌40元/吨至13330元/吨。广东下游开工较少，但华东下游企业逐渐回归，采购量逐渐回升，整体库存仍然增加，供给压力增强。
库存方面，2月6日，SMM统计国内五地库存合计73.0万吨，环比上周五增加5.5万吨。2月6日LME铝库存减6875吨至2249125吨，上期所铝增加754吨至42950吨。
根据工信部原材料工业司数据，2016年中国原铝产量为3187万吨，同比增1.3%；氧化铝产量为6091万吨，同比增3.4%；铝材产量为5796万吨，9.7%。
文献军表示2017年中国铝行业将继续深入推进供给侧结构性改革，不断提供有效供给，培育国内市场，引导消费。在严控电解铝新增产能的基础上，扎实推进铝的应用，把扩大应用的重点从工业转向家用，让铝合金用品走入家庭，为铝消费持续注入新活力。
策略建议：由于前期积压库存较多且交割库增加便于库存累积，因此预计目前价格压力较大，远月受益于远期减产预期和成本支撑将偏强，因此可以考虑买近抛远。
风险：短期内成本快速上升；短期内强制去产能。