华泰期货：需求淡季预计锌铝价格继续震荡

1月18日，锌价震荡回升。国内现货价格回升320元/吨至22530元/吨。据SMM，锌价上涨炼厂正常出货，贴水收窄贸易商以出货为主，近几日下游陆续放假，采货积极性减弱，且昨日低位已有陆续补货，今日市场成交清淡不及昨日。

锌矿加工费低位企稳，炼厂挺价，据SMM，上周国内锌矿加工费在3600-4000元/金属吨，海外加工费成交在30美元/干吨附近。但需注意的是，后期矿山欲提高价格分享的基准价以及分成比例，因此虽加工费走稳，冶炼厂实际利润仍不乐观。若按目前较低加工费3600元/吨计算，锌价跌至21000元/吨，实际加工费将仅为4800元/吨，盈利空间狭小。

库存方面，整体产业链均为低库存状态，冶炼厂的锌矿库存以及下游的精炼锌库存同比均较低。目前国内现货库存21.64万吨，环比上周增2.75%，但同比仍跌33.48%。交易所库存则小幅增加至15.9万吨，整体库存仍不足一个月的消费量。1月18日上期所锌减少100吨至75494吨。

策略建议：目前锌价回落，下游成交回暖，可考虑逐步逢低买入。风险：冶炼厂产量继续增加，下游需求进一步恶化。

铝：

1月18日，铝价震荡回落下方仍有支撑，整体震荡，国外偏强。长江现货均价下跌50元/吨至13150元/吨。下游陆续放假停工，备货进入尾声市场需求趋弱，库存增加，供给压力增强。

上周上涨的主要推动力量是电解铝的减产预期，目前还在征集阶段，是否落实还需观察。成本端同样支撑上涨，能源价格仍有望继续走高以及预焙阳极价格大幅上涨均使得电解铝成本走高对铝价有所支撑。

需求方面，上海持货商控制出货，流通货源偏紧，中间商认为现货价格较低，接货意愿较积极，下游企业按需采购，整体成交较稳定。今广东市场有大型贸易商收货，因此中间商接货情况尚可。

库存方面，周四即将公布现货库存数据，周一SMM统计国内电解铝库存环比上周四增加0.8万吨，五地库存合计36.3万吨。1月18日上期所铝持平至40363吨。

策略建议：减产预期将使得铝价偏强，成本端上涨也将支撑铝价震荡走高，但目前短期内供给压力仍存，库存仍处于上升阶段，下游逐渐停工，建议观望，若有行政手段强制去产能，则可逢低试多。