情绪面支撑金属锌估值修复

-前期宽松货币政策-资产价格上涨

-财政政策-基建、一带一路

-汇率-美元走强，人民币贬值

-资金流入-资产配置，估值修复

上涨逻辑-锌矿偏紧倒逼冶炼厂减产支撑锌价

锌作为基本面最好的金属走强逻辑延续，在金属中最强势

锌矿偏紧

国际矿山减产-进口加工费下滑-进口大量减少-目前最低加工费报到30美元，虽然锌矿产量较上半年回升，但实际供给中国市场的量幵丌多

需求转向国内矿-冬季北方小矿关停-国内矿偏紧-国内加工费下滑

冶炼厂锌矿库存低位,预计后期冶炼厂生产将受到影响

原进口矿冶炼厂转向国内矿，资源摊薄

锌矿库存陆续消耗

冬储锌矿量较低

后期冶炼厂是否会减产是关键

-减产还是要受矿的制约

-目前冶炼厂锌矿库存偏低

-15天-40天库存

-内蒙小矿已停产

-湖南花垣县逐步复产

-但增加产量仍难弥补减少产量

-锌矿进口仍然低位，12月或有增加

-精炼锌进口回升，但进口窗口仍未打开

-目前做进口是预计后期价格仍会继续上涨

-整体明年需求预计好于今年，预计约有2%左右的增速

-下游镀锌需求向好，且由于质量要求提升，或增加锌层厚度

-下游对锌价上涨相对敏感度丌高，因钢材占主要成本比重

-但价格上涨过快则使得下游企业成本上涨过快，需要注意

-锌铝比价新高，铝用量或增加，但目前影响较小

库存

-库存逐渐走低，目前整体产业链库存均处于较低水平，下游同样低库存甚至有借库存的情况，因此需求量稳定回升，将逐步消化前期库存

-隐性库存的担忧VS隐形库存被高估

锌矿紧缩将持续支撑锌价偏强，且目前有传导至精炼锌产量的迹象，而库存减少也较配合

目前虽已超前期目标价，但整体逻辑对锌价仍然偏乐观，且从宏观方面看商品或有超预期的需求回升的支撑，但目前政策未落实，更多走的是估值修复的情绪面支撑。

锌矿企业利润修复明显，可配置锌矿占比高的资源类股票

谨慎持有前期推荐期锌多单