华泰期货：锌铝价格有望继续走高

锌市观点及操作建议
周二锌价继续走高，库存同样继续走低。现货均价上涨390元/吨至21610元/吨。11月22日LME锌库存减75吨至445000吨。11月22日上期所锌期货库存减少2272吨至98076吨。
国际铅锌研究小组（ILZSG）周一公布，全球9月锌市供应短缺量缩窄至19,900吨，8月上修至短缺26,000吨。2016年前九个月，全球锌市短缺25.1万吨，去年同期为过剩25万吨。
2016年10月锌矿砂及其精矿进口量达13.85万吨，同比下滑56.78%，环比减少9.18%。2016年1-10月份累计进口154.38万吨，同比下滑42.56%。锌矿进口量与预计大致相同，仍然处于低位。2016年10月锌进口量达3.34万吨，环比增长18.03%，同比减少60.58%。2016年1-10月份累计进口47.74万吨，同比下滑3.94%。其中精炼锌进口量25027吨，环比增加51.81%。精炼锌进口高于预期，对市场精炼锌供给有所补充。
目前锌矿仍是制约冶炼产能的重要因素。后期随着冬储需求增加，据悉冶炼厂库存积累同比偏少，加工费预计仍将回落。据了解，呼伦贝尔地区小矿山已停产，寒潮来袭或影响更多小矿山生产以及物流运输。
目前锌矿紧缺逻辑成立，逐渐将传导至冶炼环节概率增加，整体锌价偏乐观，且下游接受程度较高，市场上对锌价上涨普遍乐观。但考虑到锌铝比价可能导致的替代作用、锌锭供给仍然充足以及海外矿山在下半年的产出将增加等情况，目前锌价已处于较高位置的时候也需保持谨慎，不宜对锌价过于乐观。目前进口套利窗口缺口较小，仍有可能打开进口窗口，精炼锌进口将补充国内锌锭供给。
操作建议:
目前国内锌矿紧张逐渐显现，但全球市场随着矿山产出的增加供需缺口收窄，预计内强外弱仍将继续，在国内黑色系继续强势的带领下，可继续谨慎持有前期推荐期锌多单。


铝市观点及操作建议
周二铝价继续强势上涨，由于寒冷天气，路面结冰继续影响运输，库存可能继续下降。同时成本端氧化铝价格同样出现飙涨，中铝北方地区报氧化铝价格已高达2900元直逼3000元/吨。
库存方面，SMM统计国内电解铝五地合计26.4万吨。其中上海地区8.6万吨，无锡7万吨，杭州0.9万吨，南海6.3万吨，巩义3.6万吨，除上海小幅增加0.1万吨以外，其余地区库存均呈下降趋势。交易所库存也继续下降，11月22日上期所铝期货库存减少2739吨至8359吨，同时LME现货已转为升水，库存或陆续流入国内。11月22日LME铝库存减8050吨至2144100吨。
广东地区铝棒加工费继续上涨，据SMM，广东地区继续上涨至200~300元/吨，新疆地区维持-280~-220元/吨。据南储商务网，广东铝棒库存下滑0.3万吨至1.8万吨。部分新疆铝棒厂因铝水价格问题停产，而西北青海和甘肃地区运输问题严峻，大量铝棒积压，部分铝棒厂被迫减产，导致铝棒供给明显下滑，铝材厂备货热情高涨，加工费暴涨。
后期运输仍是重点，低库存底仓单，使得铝价处于物流一旦出现问题，铝价就易涨难跌的情况中。从库存角度来看，物流问题尚未完全解决。据阿拉丁，铁路车皮运输有所增加但增量较少，每日出疆车数在 260 车左右，汽运则由于价格较高，每日汽运量仅有几十车，汽运至河南为730元/吨，至广东涨至970元/吨，涨幅高达30-40%。新疆的运输瓶颈暂未完全解决，彻底解决需要较长时间。
但同时也需注意虽然新疆地区物流问题导致结构性铝锭紧缺，进口窗口的打开也将使得沿海地区有一定铝锭补充，据SMM，澳洲和印度电解铝已流入国内市场。
成本端方面，虽然煤炭成本暂稳，但国产铝土矿和氧化铝价格仍继续上涨。阿拉丁预计年内煤炭价格和氧化铝价格仍有上涨空间，预计目前加权平均成本为13200元/吨，但将涨至14000元/吨。虽前期铝价上涨打开的成本上涨空间，现在则是由于复产和新投产增加导致的氧化铝需求增加推动氧化铝价格上涨，在目前供给逐渐大于需求的时候，成本上涨对铝价的推动作用将减少，更多表现的将是减少铝厂利润。
操作建议:
目前从整体供需来看有压力，但从成本来看有支撑，物流再次出现运力紧张，现货库存回落，仓单持续下滑，期货库存尚未累积，需注意成本支撑，同时也需注意寒潮对运输的影响将使得铝价继续偏强。