华泰期货：锌铝价格快速上行 后期需注意过快上行风险

锌市观点及操作建议 

锌价日间强势上行，几乎涨停，基本面方面来看有以下三个触发因素。人民币贬值，进口大幅下降，库存减少。人民币贬值，国内资产价格上涨预期使得做多积极性高涨。但夜间随着整体商品走弱，期锌回调。但在目前国内锌矿紧缺，精炼锌库存下滑的情况下锌价高位仍有支撑。 
国内锌矿加工费仍继续下降，国内锌矿仍然偏紧确定性增加。冶炼厂原料采购进入冬储备矿阶段，矿采购竞争趋于激烈，市场报价差异较大，整体加工费下移明显。后期随着冬储需求增加，加工费预计仍将回落， 冶炼厂或将有可能维持低利润一段时间，而沪锌价格下跌空间则较难打开。 9月进口锌精矿15.25万吨，同比下滑56.1%。目前沪伦比走高，进口窗口即将打开，部分生产商或将考虑进口少量进口矿补充生产，但因今年比价倒挂，使用进口矿的生产商实际综合加工费或将偏低。 
后期随着冬储需求增加，加工费预计仍将回落， 冶炼厂或将有可能维持低利润一段时间，而沪锌价格下跌空间则较难打开。 目前沪伦比走高，进口窗口即将打开，部分生产商或将考虑进口少量进口矿补充生产，但因今年比价倒挂，使用进口矿的生产商实际综合加工费或将偏低，因此随着后期加工费的走低，将考虑锌价支撑区间的上移。库存方面，现货和交易所库存均走低，也与需求尚好，现货偏强有所印证。 
需求方面，仍然维持虽然下游氧化锌和锌合金的需求较弱，但镀锌板的需求尚好，且预计消费占比将上升的预期。中国工信部发布有色金属工业发展十三五规划，提出有色金属工业值年均增速目标为8%，预计锌表观消费量年均增长率1.7%，2020年表观消费量730万吨，产量710万吨，锌需求预计仍将维持低速发展，好于前期预期。但从短期来看，10月下旬部分钢企检修，其中包括镀锌生产线，或对锌需求有所影响。虽预计影响量较少，但仍需注意在预期十月产量增加下，需求减少对价格的压力。 
操作建议: 
沪伦比值走高，进口套利窗口即将打开，买 SHFE 抛 LME 可逐步止盈。 

铝市观点及操作建议 
周二铝价主力合约日盘涨停，日间现货铝均价大幅上涨490元至13930元/吨，夜盘近月合约突破14000元，后回落，但盘中打开盘面进口套利窗口，预计后期将有铝锭进口补充国内市场运输瓶颈造成的铝锭短缺。 
铝价大幅上涨，现货走强因到货仍然较少，同时煤炭价格持续上涨带动铝成本走高，支撑铝价走强。 
运输方面仍未解决，到货不足导致现货强势。28日大秦线检修结束后或将有所好转，汽运方面，目前运费上涨后，运输积极性增强，也将缓解目前运输紧张情况。但据我的有色信息目前由于很多火车车皮因老化需要更新，目前暂无法补充，因此预计后期运力仍将偏紧，因此后期升水仍然高企。 
成本端方面，煤炭价格继续上涨，能源价格的强势使得铝价成本区间上移。运输费用继汽车运输新政提高汽运价格后，新疆乌鲁木齐上调铁路四季度货运价格，电解铝锭控制在 8%。氧化铝价格上涨则明显放缓，但马来西亚禁令未解，后期供给量下滑，仍然对成本端价格有所支撑。且由于电解铝产能的投放，氧化铝需求的增加或导致氧化铝企业在价格方面更有话语权。但铝价快速上涨，利润仍能保持。 
同时需要注意的是，单纯的成本上涨难以支撑铝价快速上涨的高度，且目前属于减仓上行，或是由于空头被逼减仓造成的，后期上涨的力度和空间均有限。 
需求方面，目前铝锭属于供需两弱的情况。河南省环保检查预计对当地铝企影响不大，据SMM，因7-8月的环保检查已令当地铝加工企业整改，巩义地区铝企需在11月3日之前完成“煤改气”设备改造。巩义为国内最大的铝板带箔加工企业的集中地，占全国铝板带箔市场的20%左右。但从侧面看，新一轮环保督查需注意下游消费受环保影响或有下滑。 
操作建议: 
需要注意的是，单纯的成本上涨难以支撑铝价快速上涨的高度，且目前属于减仓上行，或是由于空头被逼减仓造成的，进口套利窗口打开后，后期上涨的力度和空间或均有限，多头也需注意止盈