华泰期货：锌铝或将企稳震荡

锌市观点及操作建议
9月伊始，锌价高位回落，昨日锌价继续回落，伦锌在国内夜间开盘后大幅下挫。市场对锌需求表示悲观，因此锌价高位调整。
锌精矿紧缩仍继续支撑锌价偏强高位震荡逻辑仍未改变，目前来看锌精矿缺口仍难弥补，国际市场锌矿如期减产，国内产量提升受限预计将持续支撑锌价。同时进口量精炼锌的下滑也将导致后期精炼锌供给量同比大幅下滑。
今年整体来看海外矿山如期减产，上半年产量下滑明显，全年计划均维持年初预计产量，供应缺口仍存。
据SMM，8月国内重点锌冶炼企业开工率为73.66%，较7月小增0.08%。9月预计继续回升。8月锌精矿供应持续紧张，仅自有矿比例占比较大的企业表示采购压力不大。8月国产锌精矿加工费？4600-5000？元/金属吨，相对7月持续下滑，不过下滑幅度相对温和。进口矿报价100美元/干吨以下越发增多，不过成交仍旧稀少。海关数据显示，7月锌精矿进口量16.4791万实物吨。不过增量主要是计划内的东岭和葫锌的混合矿。对市场矿供给结构影响不大。进入9月，矿供给紧张加剧，听闻个别企业开始着手冬储备矿。国产锌精矿加工费低价频现，目前相对普遍的低价是？4300-4500？元/金属吨。预计加工费下滑速度较7-8月将加快。
因为进口套利窗口今年以来收窄，后期持续关闭，中国7月精炼锌进口同比减少51.12%，至16,817吨。预计后期进口量同比将大幅下滑。
虽然氧化锌和锌合金预计消费锌锭量减少，但预计实际精炼锌消费大头镀锌的需求依然平稳。
目前对下游需求观点分歧，因此多头也需注意止盈。笔者相对比较乐观，认为在整体上游收缩供给减少的情况下，需求预计保持平稳或小幅增长，预计不会出现负增长。若回调至支撑线，仍然建议可以逢低试多。买SHFE抛LME的逻辑走正，可继续参与。

铝市观点及操作建议
铝价同样开启下跌回落行情，且跌势更猛。从基本面来看，电解铝从中期或短期看，产量供给均将增加，供给方面将对价格施压。同时下半年的消费预期不及上半年，因此仅从供需角度看，电解铝价格大概率走弱。昨日现货价格下滑，但仍保持升水，对价格有所支撑，但期铝仍然大幅走弱，支撑力度较弱。
目前仍有低库存和成本预计走高等因素支撑。但库存也开始逐渐回升，上周四SMM统计库存继续同比上涨1.5万吨，至29.9万吨，主要增幅继续在高升水的广东南海，除杭州外各地库存均呈回升态势。前期预计铝棒减产，铝锭占比将回升，整体铝锭产量陆续释放，库存将有所回升，但从长期来看，铝锭生产占比下滑是趋势，铝锭产量和库存均处于低位。
据SMM，日本买家打算减少年度合约中的铝采购量，转而投入现货市场，因近月来供应持续过剩，使得现货铝升水降至逾七年最低。合约采购量降低或给力拓、美国铝业（Alcoa）、South32等供应商带来冲击，这些企业原本有合约保障的销售可能受损。
日本10-12月当季铝合约升水预计达到七年最低，主要生产商报价在每吨80-82美元，较前季下降9%-14%。但消息人士称，买家希望升水更低，鉴于现货升水在70美元左右，买家对合约升水的出价在70-75美元。
从期货角度来看，目前09合约进入交割月，持仓有3万多手，但仓单仍然在低位，仅6781吨，同样需注意软逼仓风险。上期所也加紧交割品牌审批的步伐，目前是很好的申请交割品牌的窗口期。
目前对铝价仍然维持偏空震荡思路，但下方仍有价格支撑，同时仓单低位风险仍存，不建议追空。