铜价或处于短期筑底 旺季略有反弹空间

进入8月铜市陷于淡季模式，加上周末公布的中国经济数据疲弱，伦铜持续减仓，价格仍窄幅波动，但技术上看铜价受到60日均线支撑，价格低位持稳。而沪铜在交割后持仓进一步减少，本周更创出51万手的极端低量，市场参与度极低，成交地量，全周价格波动不过300多元。交割后现货转为贴水，加上市场极度缺乏热情，铜价短期或继续弱势，但技术上看下方面临长期成交密集区，向下突破亦缺乏动力，而从时间上看将逐步转入旺季备货阶段。

宏观面，本周股市大涨，原油大涨，美元继续大跌，显得金融市场一片大好。但实际上，经济疲弱，流动性增加，缺乏投资渠道才是繁荣背后的真实。上周中国公布了7月主要经济数据可谓是差到极致，其中固定资产投产大跌至10%以下，民间投资持续跳水，7月货币数据显示M2增长10.2%，增速比上月末降1.6个百分点，银行贷款再现断崖式下跌，剔除房贷后银行贷款罕见出现净回笼，真实反映了货币政策已陷入流动性陷阱。另外本周美联储公布了7月会议纪要，联储官员口头表达加息意愿，但美元本周连续大跌，反映市场对加息推后的预期更强。总的来说，实体经济更加疲弱，流动性进一步增加，随着无风险收益下降，资产荒导致部分资金进入商品市场的大趋势继续加强。

具体到有色金属上，分化加剧，但疲弱数据导致投机资金失望性流出，伦铜持仓减少。本周国内公布的7月精铜产量为72.2万吨，同比增长9.6%，同时环比9月增加3.6万吨，增幅5.25%，不过世界金属统计局本周公布的数据显示1-6月全球铜缺口扩大到19.7万吨，短缺继续扩大，显示了6月旺季的效应。一方面，上半年缺口意外较大，过剩预期落空，在流动性炒作的情况下，供需紧平衡的铜仍能吸引资金，但另一方面，上半年中国表观需求同比增长近10%，但有一半多是因国储收储以及保税库存增加，这些需求在下半年将消失，而经济数据极弱，下半年需求很可能大幅下降。因此，短缺的数据仅仅反映过去，未来需求偏弱的基本预期仍然不变。本周伦敦库存增加一万吨，不过仍波动在20万吨上下，伦敦现货贴水也波动在10-20美元之间，对价格的影响不大。而沪铜在交割后现货升水大幅下降，到周末平水铜已转为贴水40元，交割后沪铜持仓已降至51万手的极端低水平，也反映了下游买货需求极小。不过考虑到7、8月下游需求受到水灾、限产等临时性因素影响，限产结束后叠加旺季消费回升，9月消费或环比反弹较明显，因此对价格并不过剩悲观。目前价格或处于短期筑底，旺季略有反弹空间。