华泰期货：商品回暖 锌强铝弱将延续

？ 锌市观点及操作建议
昨日锌价继续高位震荡，尾盘回升，夜间跟随伦锌高开高走突破近年高点，后跟随市场回落。国际铅锌研究小组（ILZSG）周三公布的数据显示，5月份全球锌市场供应缺口激增至68,700吨，4月修正后为短缺5,000吨。市场今年前五个月供应缺口为64,000吨，而去年同期为过剩177,000吨。锌矿紧缺逐渐传导至精炼锌供给。锌精矿紧缩仍继续支撑锌价偏强，近期中央环保督察组进驻内蒙古、江西、广西等地，但经了解对大矿影响不大，预计小矿会受一定影响，目前来看国内锌矿缺口仍存。但上半年精炼锌产量和库存短期环比小幅增加，或将制约锌价上涨动力。而本周SMM听闻有炼厂因原料短缺，提前开启检修，锌矿紧缩预期或将逐渐传导至精炼锌生产方面。国家统计局数据显示，中国6月锌产量同比减少2.5%至54.1万吨；1-6月锌产量同比减少0.9%至302.6万吨，虽然环比小幅增加，未见精炼锌产量下滑，但同比去年同期则下滑2.5%。6月精炼锌进口32,640吨，同比上升64.51%，但环比下滑16.65%。全年精炼锌供给同比仍然减少，即便需求维持稳定低增长甚至零增长，整体供需情况好于去年水平。但目前下游需求淡季，现货仍然充足，以及贴水期货也说明市场目前仍需消化前期精炼锌供给。在整体锌矿偏紧逐渐传导至精炼锌的过程中预计锌价仍将震荡偏强，但由于实际精炼锌供给并未出现紧缺，一旦市场波动加剧，回调也在所难免，但目前来看，整体上涨逻辑仍未破坏，后续需求转好预计仍有上涨动力。

？ 铝市观点及操作建议
整体铝市受到供给增加预期影响价格回落，但库存仍在持续下滑对铝价有所支撑，7月21日国内电解铝现货库存下滑0.9万吨至27.4万吨。强降雨和洪水仍然对物流和铝产量有一定影响，但目前来看影响较小。环保问题则对下游加工影响更大，需求在淡季更加趋弱。焦作万方受洪水影响40万吨产能电解铝生产全线停产，焦作万方表示本次洪灾约影响铝产品产量约5万吨，对整体市场影响较小。根据SMM，河南当地铝加工企业受环保调查影响严重，如永通、开瑞等中小型铝板带生产企业或面临停产整顿，环保要求企业全面实现煤改气设备升级，此次由于环保问题面临停产的铝加工产能预计超过50万吨。国内的情况来看，电解铝的产能逐渐在增加，阳极的采购增加也印证铝的产量增加，根据亚洲金属网，现在淡季铝水的消费减少，铝锭会逐渐增加，后期库存或将回升。同时根据安泰科信息，氧化铝趋紧价格回升，或也从侧面印证电解铝所用原料增加，产量将继续走高，价格则继续承压。中国6月原铝进口13,931吨，同比增加96.1%，或是前期内外比价走高时进口窗口短暂打开的进口量，但总量较少影响较小。整体来看，电解铝供给有增加倾向，洪灾对供给影响较小，但需注意物流方面的影响或会使得短期到货较少，但需求淡季受环保制约或将趋淡，整体铝价仍然趋弱。