宏源期货：宏观宽松预期生变，有色面临压力

要点
1、 宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，2016年加息节奏有所放缓，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，中国将继续实施松紧适度的货币政策，更加积极的财政政策。
2、 政策取向： 在经济下行时期，人民币汇率贬值压力的潘多拉魔盒随时有可能打开，央行实行“定向降准”和债务展期政策，对冲经济下行压力，同时助力结构化改革。
3、有色运行主要动因与制约：全球笼罩在经济失速的阴影中，需求疲软，供给未能有效出清，价格低位徘徊。近期价格震荡徘徊主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，下游需求疲弱。
4、现货价格：铜: 沪期铜激烈震荡，但盘面最低回落未破38000元/吨，现铜升贴水收窄。开盘时现铜成交以投机盘为主，活跃度一般，好铜报贴水10元/吨，平水铜报贴水30元/吨附近。9点半后，盘面开启了两波下跌，第一节休市后，盘面有所企稳，且因隔月基差拉开至80元/ 吨，故部分为交长单的贸易商入市逢低买货，且更青睐好铜，好铜转报升水10元/吨左右，平水铜报贴水30元/吨，湿法铜依旧乏人问津，显示下游对于盘面38000元/吨以上依然难有买兴。今日市况呈现先扬后抑，成交主要集中于投机贸易商之间。考虑到交割货源将流入，故持货商虽有抬升水意愿，但恐空间有限。
铝：7月20日讯：沪期铝当月合约震荡上行，午前收于12410元/吨。今日华南市场现货成交价格集中在12620-12640元/吨，较华东市场升水110-130元/吨，升水回归正常水平。今日中铝惜售出货较少，市场可流通货源不多，持货商出货意愿不强，但受制于需求有限，市场整体成交一般。据SMM了解华南部分汽运铝锭陆续到货入库，本周南海地区现货库存或持续增加，市场货源紧张情况将会有所改善。
锌：7月20日讯：今日上海市场0#锌主流成交价17060~17170/吨，对沪期锌1609合约贴90~贴60；1#锌主流成交价17010~17080元/吨，对沪期锌1609合约贴水110；进口锌报价1609合约贴100。沪期锌重心小幅下移震荡，现货贴水与昨日基本持平，贸易商正常报价，成交比昨日活跃；现货价格小跌，部分炼厂惜售；下游按需采购；市场整体成交一般。
5、要闻：
l  国务院通过《中长期铁路网规划》，建设“八横八纵”铁路网，铁路经济时代全面开启。到2020年，铁路网规模达到15万公里，其中高速铁路3万公里，覆盖80%以上大城市。业内认为，未来5年每年在铁路领域投资或至少8000亿，在房地产政策牛市结束后，国家需要通过“大基建 PPP”模式来稳增长。
l  欧盟委员会副主席Jyrki Katainen和贸易委员Cecilia Malmstrom称，到今年12月中国加入世界贸易组织（WTO）15年之际，欧盟将不会承认也不否认中国市场经济地位，而是采取第三种方法应对中欧贸易问题。
l  北京、天津、山东、内蒙、山西5省市，连续3年下调企业工资指导线的基准线，因经济增速下行。
l  力拓二季度铝产量91.1万吨，同比增长11%，环比增加3%；麦格理称铝土矿、氧化铝和铝产量分别较预期增加7%、5%和2%，产量的超预期增长利空价格。
l  环境保护督察组近日分别进驻内蒙古自治区、江西省、广西壮族自治区、江苏省、河南省、云南省开展环境保护督察工作。SMM调研显示，上述6省NPI月产能合计为3.25万镍吨，占比全国NPI产能比例约48%，6月份6省产量合计为1.60万镍吨，占国内NPI产量比例约47%。据了解，当前，内蒙地乌兰察布区高镍生铁工厂受环保影响较严重，化德地区已有两家企业因此而停产，其余高镍生铁工厂多夜间生产，白天停产，乌兰察布地区高镍生铁月产能约0.69万镍吨，6月份高镍生铁产量约0.36万吨，已停产两家企业6月高镍生铁产量为270镍吨。江苏地区当前仅个别高炉企业因环保督察组进驻而停产，其低镍生铁月产能约180镍吨，6月份低镍生铁产量约124镍吨。河南、广西暂未闻镍生铁工厂受其影响；云南天高仍处于停产之中；江西无镍生铁工厂。
l  苏克敦金融（Sucden Financial）周二称，中国需求预计增加和全球经济的不确定性是带动基金属市场涨势的关键。
l  国6月铜材产量同比增18.8%至202万吨；1-6月铜材产量同比增13%至968.2万吨。中国6月原铝（电解铝）产量同比减少2.4%至268.6万吨；1-6月原铝（电解铝）产量同比减少1.9%至1532万吨。中国6月铝材产量同比增11.4%至526.8万吨；1-6月铝材产量同比增12.9%至2802.7万吨。中国6月铝合金产量同比增35.3%至72.9万吨；1-6月铝合金产量同比增23.3%至360.3万吨。
l  世界金属统计局（WBMS）周三在其官网发布的月报显示，2016年1-5月，全球原铝供应短缺40.8万吨，2015年全年供应短缺33.1万吨。
l  国际铝业协会（IAI）周三公布的数据显示，6月全球（不含中国）原铝日均产量降至68,900吨，5月为69,000吨。数据显示，6月全球（不含中国）原铝产量为206.8万吨，低于5月的214万吨。中国6月原铝日均产量增至89,500吨，5月为86,300吨。中国6月原铝总产量为268.6万吨，高于5月的267.5万吨。
l  国家统计局公布数据显示，中国6月锌产量同比减少2.5%至54.1万吨；1-6月锌产量同比减少0.9%至302.6万吨。中国6月铅产量同比增加6%至36.9万吨；1-6月铅产量同比增加2.8%至197.1万吨。
l  必和必拓报告显示，2016财年（2015年6月-2016年6月）旗下西部矿业（Nickel West）镍产量8.07万吨，较2015财年下滑10.23%，2016年二季度西部矿业（Nickel West）镍产量2.34万吨，同比增长21%，季比增长17%。鉴于自2016年2月以来，Mt Keith矿品位提高，Leinster矿产量增长的形势下，Kalgoorlie冶炼厂及Kwinana精炼厂开工率上升，预计2017财年镍产量将增长10%。
l  机构调研数据显示，受到环保等因素影响，7月低镍生铁产量环比或缩减3%，推动低镍生铁价格上涨。
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小结
美指上行暂缓、离岸人民币贬值受阻，美股、欧股不同程度上涨，原油低位震荡，贵金属回落，A股微跌，国债小幅微涨，货币市场利率触底反弹，宏观宽松氛围突变，商品结构分化。
美元指数上行趋势不变，国内货币利率触底反弹，宏观收紧趋势正在发生，叠加下游消费边际减弱，制约价格上行。
铜：铜价已到W型颈线处，恰遇宏观收紧趋势，下游消费疲弱，铜价再上行突破困难，建议逢高空。
铝：昨天已经提醒大家回落的空间已经不多了，趋势已经消除建，议做震荡操作。
锌：增仓上行的节奏正在放缓，价格已经正在透支下半年的红利，此时的价位已经基本上到达了半年报中的第一目标位，警惕随时的变盘，建议空仓等待，随时准备切入。
镍：菲律宾印尼矿业政策变动风险加剧，外加国内环保监管政策趋严，供应端不确定增加，目前是现阶段的炒作的热点，仍有上浮空间，建议逢低多。
铅：继续为多单准备，矿端的收紧引发铅锭的供应短缺只是时间问题。