中信期货：库存继续下降 退欧为逼仓降温

策略摘要：
重要的变化：
1. 周五英国公投结果显示支持退欧，LME期铝价格应声下跌约2%，终收跌1.4%。
2. 上期所库存降至18.5万吨，创下2013年12月份以来新低。
3. 本周社会库存下降约4万吨，较上周有所加快，但周内降幅较隔周有所放缓。
4. 上期所铝合约总持仓下降速度大幅放缓，周内共减仓约3000手，而前一周持仓降幅达80000手。
本周展望：
供给方面，随着价格逐渐稳定在12000元/吨水平，部分产能相继复产，上周复产涉及年产能约20万吨。需求方面，上周社会库存继续下降，且期货库存下降至18.5万吨。结合持仓量降幅大幅下降来看，我们认为上周的强劲走势与场外资金入场逼空不无关系。同时我们注意到，周内主力合约减仓往往伴随价格快速下行，这或暗示者多头头寸已十分拥挤。本周料沪铝将出现小幅回调，周内运行空间11900-12300元/吨。
走势分析及操作建议：
上周社会库存继续下降，但据我们了解铝锭下游订单情况并不理想，淡季效应已经开始显现。铝价端午节后累计已上涨约600元/吨，目前下游观望情绪空前，持货商出货难度大，目前价格上略显有价无市。期现市场成交量周内双双萎缩，供需均衡处在紧绷状态。趋势上看，需求端环比走弱不可避免，供给端复产仍在推进，时间对多头不利。操作上建议观望，多单可择机止盈离场。
风险点：
1. 社会库存水平
2. 收储措施实施细则
3. 美联储货币政策、美元指数
4. 各地基建项目执行进度