华泰期货：锌铝价格偏强震荡

锌市观点及操作建议 
整体来看，国外矿缩减确定，国内产量短期未有明显增量，加工费逐步走低。锌矿紧缩将持续支撑锌价偏强，但目前上涨基础更夯实则需有传导至精炼锌产量和库存减少的配合。5月精炼锌产量仍呈增长态势，预计6月产量将有所下滑。冶炼企业锌矿库存偏低，锌矿紧缩和国内加工费下滑后对冶炼厂开工影响逐步显现。 
国内需求端则将继续回落，难对价格有有力支撑。据SMM，5月镀锌企业开工率为89.04%，环比下降7.04%，大型企业开工率下调幅度较大。开工率环比下滑主要原因有：一是环保压力使得镀锌企业被动检修；二是由于唐山限产使得部分钢材型号紧缺，影响开工率；三是下游终端汽车家电季节性消费下滑叠加黑色系价格下滑使得终端备库情绪回落。预计6月开工率可维持在88%左右，7月将继续下滑。5月氧化锌企业开工率持续上升至62.3%。轮胎企业4-5月开工率持续较高，对氧化锌订单表现较为明显的支撑。进入6月稍有萎缩。预计6月氧化锌企业开工率小幅下滑至58-59%附近。 
进出口方面，5月锌矿砂进口11.37万吨，同比下滑49%；精炼锌进口3.91万吨，同比下滑12%，出口0.19万吨，同比下滑73.75%；与前期预期一致，由于进口比价不合适，锌矿和精炼锌进口均将继续走低。 
现货市场方面，冶炼厂正常出货，下游多数观望，精炼锌现货仍显充裕，消费淡季下游采购意愿不强，使得目前价格高位承压。同时矿山复产和隐形库存的担忧也将制约锌价上涨空间。宏观方面，美联储暂缓加息有利于大宗商品价格，但英国退欧投票驱使资金避险情绪攀升将使宏观环境波动加大，锌价在目前高位震荡。 

铝市观点及操作建议 
随着前期铝价下跌，电解铝行业近期减产收储频传。但目前铝土矿和氧化铝供给仍然充足，在氧化铝先复产后，氧化铝价格承压。6-7月将会是电解铝产量释放期，将对目前铝价造成向下压力。IAI数据显示，5月全球（不含中国）原铝产量为214万吨，高于4月的206.2万吨；中国5月原铝总产量为267.5万吨，高于4月的256.9万吨。整体国内外铝产量均呈增加态势。 
下游需求预计逐步转弱，据了解铝棒订单已转弱，铝锭产量将增，将使得铝价震荡偏弱。但一直减少的库存表明电解铝下游购买仍然向好，对铝价有支撑作用。6月20日国内电解铝现货库存为38.1万吨，较上周减少2.5万吨。进出口方面，美国国际贸易管理局（ITA）初步决定撤销对中国忠旺控股有限公司（以下简称中国忠旺）及其他部分中国企业铝挤压产品的反倾销税，有利于后期铝材出口，或将进一步放大海外竞争优势。 
宏观方面，美联储暂缓加息有利于大宗商品价格，但英国退欧投票驱使资金避险情绪攀升将使宏观环境波动加大。商储预期和低库存带来的逼仓可能支撑铝价上行。目前由于7月合约持仓量较大，需注意逼仓风险，目前1607合约持仓下滑至0.99万手，约为25万吨电解铝，仍超目前上期所的铝期货仓单5.07万吨，也高于交易所库存20.47万吨。但目前07合约持仓陆续走低，或是逼迫空头平仓，后期将继续跟踪库存持仓情况。