曲折下跌仍是铜市主旋律

沪铜下探前期33220元/吨低点是大概率事件

    5月以来，国内外铜价呈现单边下行走势。近日沪铜主力依托35000点关口支撑展开反弹。除了铜价在35000点以上多日激发贸易商与下游的买兴外，铜市并未出现其他重大利好。从当前国内外宏观经济和铜市供需格局看，铜反抽后下探前期33220低点是大概率事件。

美联储加息预期回升，国内经济不乐观

美联储4月会议纪要中称“大多数美联储官员称，如果经济保证，可能6月加息”，这是近两年来最为明确的加息暗示。纪要显示，少数官员担心商业地产。美国商务部周二宣布，美国4月新屋销售大涨16.6%，创24年来最大月度涨幅，强劲的房地产数据强化了加息预期。市场会更为关注近期就业、通胀数据是否支持加息，这将加剧美元及商品的短期价格波动。

国家统计局公布数据显示，4月进出口数据、固定资产投资、社会消费品零售总额同比数据全线回落，一季度经济回升态势未能延续。结合信贷数据看，4月国内信贷数据大幅收缩，一定程度上显示缺乏货币刺激的经济增长持续性不佳。货币政策为配合供给侧改革定调稳健，与一季度的巨量放贷形成反差，经济形势严峻。从与大宗商品紧密相连的4月中国制造业PMI分项数据来看，从业人员指数小幅下降，表明制造业企业用工量有所减少；库存指数下降幅度最大且低于临界点，表明制造业主要原材料库存继续下降，年初的补库存阶段高峰已经过去。

精铜供应过剩减少，但仍维持较高增长

从世界金属统计局(WBMS)、国际铜研究小组最新公布的全球铜市场供需平衡表上看，2016年一季度铜市场供应过剩较去年同期减少，主要由于2015年铜价大幅下挫全球矿企进行了一些减产。尽管过剩量有所缩减，但铜矿及精铜产出仍处于增长状态。WBMS数据显示，一季度全球矿山产量为485万吨，较上年同期增加5.2%。后期随着五矿资源LasBambas铜矿项目及CerroVerdeII铜矿项目的投产，秘鲁2016年铜矿产量将实现跳涨，进而推动全球铜矿供应增速提升。

2016年长单铜精矿TC在97.35美元/吨，现货市场在93—97美元/吨，冶炼厂能较好的实现盈利。据WBMS统计，一季度全球精炼铜产量同比增加3.2%至576万吨，其中中国增加7.9万吨，智利增加3.2万吨。

旺季因素逐渐淡化，供给过剩明显

根据对铜材产量的季节性分析发现，二季度铜材产量保持平稳，7、8月铜材产出回落，春季消费旺季已经逐渐转淡。从终端看，产业在线披露显示4月空调产量1233万台，下滑11.33%，销量1106万台，下滑20.86%。4月空调企业库存为804万台，同比增长8.9%。数据显示，4月空调终端零售增速改善，随着地产回暖滞后效应持续显现，终端需求表现有望继续改善，但空调行业运营主基调仍是去库存，空调生产企业的新增订单较一季度有所下降。另外，从5月前三周的房地产销售来看，一二三线城市出现分化，销售增幅恐不及4月，这意味着后期的房地产投资增速及带动的白色家电增长都有所回落，这对阶段性的铜消费将是不利的。

技术上看，沪铜4月中下旬随着黑色系二次上探3月高点后持续回落，5月上旬打破去年底形成的上涨格局，目前日K线构筑了M头形态，短期围绕颈线位小幅振荡。后市建议维持空头思路操作，空单持有或者反弹抛空，止损36500元/吨，跌破34800元/吨及34000元/吨可加仓，下方目标32000元/吨。