中期镍价超跌反弹仍有空间 但阻力较大

“房地产端好转及城市基建加速有望带动镍下游需求，成本压力及行业供给端出现收缩，镍价超跌反弹仍有空间，不过全球高企的镍库存限制了需求端的传导效率，镍价反弹压力仍较大。”申万期货研究所高级分析师郑楠在日前“2016年度上海有色协会镍钴分会镍钴行情交流会”上做了如上的中期预判。

细数中国最新公布的4月宏观数据来看，信贷、投资、零售、规模工业增加值等数据均出现不同程度的回落，唯独房地产数据一枝独秀，数据显示，1-4月全国房地产开发投资25376亿元，比上年名义增长7.2%，增速较1-3月提高1个百分点。而从一季度中国基建行业业绩状况来看，建筑（交通基建及住房）行业新签订单增长非常强劲，净利润增长18%。SMM认为，虽然这2个由政府主导的行业整体表现亮眼，从中长期来看，的确构成利好，但是绝对不会给短期镍价以支撑，因为其消费的传导存在严重的滞后，而近期不锈钢价格回暖，叠加消费旺季的到来，据SMM数据显示，3月国内不锈钢产量环比增长47.39%，产量复苏着实给镍市带了一股“暖意”，但是走出消费旺季的当下，需求端的传导效应或将弱化。

从供应端来看，据SMM整理统计，2016年第一季度全球前六大镍企镍板的产量环同比都出现了下滑，SMM判断镍价低迷是减产的主因。但是全球精炼镍库存却反其道而行，2016年5月4的LME 加上上期所镍库存整体较2016年1月4日上升2.8%，至5月中旬，两市库存逼近50万吨。SMM认为，隐形库存的显性化将打乱镍价复苏步调。

而从成本支撑一角度看，郑楠认为，以淡水河谷、嘉能可、俄镍、住友、必和必拓等为代表的国际镍供应巨头正努力寻求降低成本，而增产以摊低成本被视为一选择，从2016年产量目标来判断，国外镍企减产动力的确不足。此外，SMM认为，原油价格上涨对大宗商品市场构成了实质性的成本支撑，镍价的成本下行空间得到缓冲，但是郑楠也坦言，基于全球经济低迷反复，全球镍企减产不足、进口镍大量补给、实体流动性紧张导致去库存节奏缓慢，再叠加美元加息周期对金属整体利空影响，长期来看，镍价仍难掩底。