铜周评：预计下周铜价探底回升（5.9-5.13）

核心提示：总体来看，目前宏观面与基本面觉大多数因素均不利于铜价上涨，不过考虑到本月以来铜价跌势过猛，后期必然有技术上的回调需求，因此我们仍未下周铜价整体将出现探底回升的走势，其中伦铜运行区间4500-4800，沪铜主力34500-37000，废铜31500-33000。

    一、电解铜市场

表1：华东电解铜价格（单位：元）

    本周国内现货铜市场继续改善，铜价虽然不断下跌，但未阻挡本周商家采购热情，成交增加。交割期临近，沪期铜远近价差不但未缩小，甚至还拉大，远期铜价较高，吸引商家入市采购。而供应方面，本周供应仍然偏少，进口铜未得到补充，平水及湿法铜少见，多为好铜居多。从统计数据中看到，目前内外铜价差才稍有改善，但前期人民币波动导致进口减少产生了供应短期缺口，因而本周持货商出现惜售表现。国内冶炼厂供应方面也态度坚持，铜价连续下跌，一些冶炼厂开始减少生产，转而在市场上采购填补减产空缺。而下游方面，因前期铜价上涨，采购相当谨慎，库存一直保持低水平，企业资金尚且充足，而铜价下跌正好吸引下游企业补库。但目前这种良好消费恐怕难长时间维持，一方面淡季来临，令一方面进口铜随时填补供应缺口，铜价或进一步下跌，届时成交恐受打击。

图1：进口盈亏及沪伦比值走势

    二、再生铜市场

    本周铜价延续上周走势，继续走低，自上周五的32900元/吨下跌至目前的32000元/吨，下跌幅度近千元。铜价下跌，商家惜售，废铜相对成品及沪铜抗跌性突出；铜厂方面，为正常采购，下调采购价格的幅度有限，甚至抬高价格以保证采购正常进行。华北地区，废铜告急，市场流通黄铜为主，光亮铜等品质较好的紫铜货源紧缺，商家更显惜售，而铜厂只能大幅提高采购价，因此该地区价格相对其他地区偏高。整体来看，交易情况一般。上周废铜及电解铜差价扩大，引发铜厂增强采购意愿。但随着铜价的下行，废铜的抗跌性表现明显，因此，两者差价有缩小趋势，截至本周五缩小500元至1000元左右，预计下周两者差价将继续收窄，或在一定程度上将影响废铜需求。

图2：电解铜与光亮线

 三、下游市场分析

    上文中我们提到下游加工企业近两个礼拜表现都较为积极，原因仍与周期性生产旺季有关。中国铜材产量图我们可以看到3-6月均为我国铜材每年的生产旺季，而7-8月则为传统生产淡季。也就是说在传统生产季节里，下游需求相对稳定。这一点我们在加工材现货市场也能看出来，据华北地区铜杆贸易商透露，目前铜杆厂报价异常坚挺，虽然电解铜价格不断下调，但厂家铜杆报价一直保持抗跌，未与往常一样跟随电解铜价格下调。虽然铜材加工企业态度积极，但终端市场有提前进入淡季的表现，一些厂家表示终端订单下滑，因此市场消费终将过渡到淡季。

图3：中国铜材产量趋势图

    四、期货行情分析及预测

    本周铜价再次遭遇大跌行情，沪铜创下3月来新低，主力07合约最低为35030元，伦铜亦创下近两个月新低4600美元。目前期铜仅能在低位维持弱势震荡，如下图4、5所示：

图4：LME日线图走势

图5：沪期铜1607日K线图                  

  宏观面上，上周中国公布疲弱经济数据引发市场忧虑情绪后，本周中国公布的4月CPI、PPI数据表现亦无亮点：中国4月CPI连续三个月持平于2.3%，环比下降0.2%，4月PPI同比下降3.4%，降幅连续四个月缩窄，环比则上涨0.7%。综合近几个月的数据来看，目前中国经济正处于增速下滑的过程中，短期内并不存在持续转好的可能，中国金属需求前景难见改善。从本周美国方面公布的数据来看：5月7日当周首次申请失业救济人数29.4万人，远高于市场预期，同时也创下了年内新高，表明美国劳动力市场改善情况并不稳定，然而这一利好因素并未持续很长时间便被美联储多位高管的鹰派言论所击溃，市场氛围迅速转差引发铜价大幅下跌。目前内中美两国的经济形势对铜价均有较强的压力，铜价短期必然表现难涨。

    行业面上，本周智利政府统计机构公布的数据显示2016年第一季度智利大型铜矿铜产量较去年同期下降3.0%。但这并不以为着今年智利的铜产量会有所降低，智利一季度铜产量的下滑主要是由于去年1月份智利铜产量的基数过高，为去年年内最高值52.6万吨；实际上从2、3月份的铜产量数据来看，智利的铜产量均出现了不同幅度的增长。此外根据智利铜业委员会预估智利2016年铜产量将达到577万吨，这一数据较2015年智利铜产量有所上升。智利作为全球第一大产铜国，该国铜产量的增长往往意味这全球铜产量也处于增长的过程中。因此从目前的情况来看，供应面并不存在支撑铜价上涨的理由。

    总体来看，目前宏观面与基本面觉大多数因素均不利于铜价上涨，不过考虑到本月以来铜价跌势过猛，后期必然有技术上的回调需求，因此我们仍未下周铜价整体将出现探底回升的走势，其中伦铜运行区间4500-4800，沪铜主力34500-37000，废铜31500-33000。