铜：国内仓单持续攀升 期价短线或将下跌

沪铜主力合约从2016年年初36500元/吨一带下跌至1月14日的低点34300元/吨后重新展开反弹，目前铜价重新在36500元/吨一带反弹受阻，重新回调。 
    
   宏观方面，美联储加息时点及人民币汇率走势仍然是影响铜价的重要的货币因素。 
    
   美国1月CPI同比增长1.4%，核心CPI同比增长2.2%，为2012年6月以来最大增幅，重新引发市场对美联储3月加息的意见分歧。虽然美国核心通胀升温，但2015年12月PCE同比上升0.6%，远
远不及美联储2%的目标，且联邦基金利率期货走势并未体现出3月加息的预期，因此，笔者更倾向于认为美联储将在6月份加息。 
    
   近一周来人民币小幅升值，表明国家维稳汇率的措施初见成效。人民币兑美元中间价从2016年2月16日的6.4943升值0.56%至目前的6.5307。然而外汇储备和外汇占款持续外流的趋势未得
到扭转。2015年12月金融机构外汇占款余额265858.52亿元，同比下降9.60%。2016年1月官方外汇储备资产32308.93亿美元，同比下降15.28%。因此，为避免美元升值的大背景下国内资金的
进一步外流，近期国内的货币政策总体倾向于稳定，降息降准的可能性下降。 
    
   美国房地产不改复苏进程。2016年1月美国成屋销售547万套，同比增长10.95%，增速小幅上升；营建许可1201千套，同比增加13.5%，增速下降；新屋开工1099千套，同比增长1.76%，增
速大幅下滑。目前从数据来看，美联储加息对美房地产市场影响有限。 
    
   产业方面，下游需求总体放缓，但并未像想象中的疲软。 
    
   进口、库存方面，2016年1月未锻造铜及铜材进口44万吨，同比增长6.08%，增速同比由负转正；同期铜精矿进口量达117.04万吨，同比增长26.13%，增速由负转正；同期精炼铜进口量创
达到32.4万吨，同比增加7.8%，增速由负转正；同期废铜进口量27.3万吨，同比下降10.97%，降幅增加。2015年1月份铜产品铜含量进口量同比增加约9.24万吨，究其原因，主要是因为前期
铜价跌破国内冶炼商的生产成本，九大冶炼商宣布2016年联合减产35万吨，国内用铜企业预期2016年国内铜市供应将趋紧，因此在去年11月及12月铜价仍处于低位的时候铜企加大在国际市场
上的采购力度，备库来年需求，因此，2015年12月铜产品进口量创历史新高，2016年1月份铜产品进口量也维持高位。进入2月份，LME库存持续下滑，从月初的23.94万吨下滑至20.25万吨，
降幅达18.22%，暗示国内进口需求仍在不断增加；且同期由于铜价上涨，前期进口的精炼铜有利可图，上期所的注册仓单从月初的90969吨上升至123574吨，增幅达到35.84%，上期所现货总
库存攀升到历史高位276904吨。 
    
   电力电缆方面，2016年国内电网计划投资额为4390亿元，同比增长4.5%，增速较去年24%大幅回落。2016年，国家电网公司将加快农网改造升级工程，有效解决农村电网低电压、动力电
不足等问题。2016年内计划完成1.3万个自然村未通动力电，2.7万个自然村动力电改造工程。国内电力电缆投资占铜需求超过40%，虽然2016年电网投资增速回落，但电力电缆行业对铜行业
的总体需求稳定，目前下游已经开始执行新一年的订单采购计划。 
    
   空调方面， 1月份全国空调采购项目约300个，采购规模约3.8亿元。其中民用空调项目约180个，采购金额约2.7亿元；中央空调项目约100个，采购金额约1亿元；机房空调项目大约15
个，采购金额近1000万元。从各类项目来看，批量集采成为最大亮点。其中，2016年福建省大宗空调采购，预算1.11亿元，中标金额7586.17万元，广东美的制冷设备有限公司成为中标供应
商。 
    
   现货方面，近一个月来，LME精炼铜现货升贴水区间为[-0.5,11]，表明国外的货源总体充裕。国内上海1#铜基差整体呈现贴水状态，表明国内现货供应充裕。 
    

    
   技术方面，2016年2月23日铜价再次触及1月1日和2月4日的高位带36500元/吨附近，上行受阻回落，料沪铜短期仍将进一步回落。 
    
   综上所述，美通胀升温重新引发市场对美联储加息的忧虑，且国内铜库存和注册仓单升至历史高位对铜价上行形成较大压力，料沪铜短线延续回调走势，但进口数据表明下游需求强劲，
铜价短线回调整固后仍存反弹空间。 
    
   作者简介：薛丽冰，学士，2009年进入期货行业，已经取得期货投资分析资格，目前就职于广州期货公司研究部，负责铜金属研究工作。曾在新浪网、和讯网、一财网、中铝网及投资快
报等专业媒体发表文章。