宝城期货：金属分化震荡 多头力不从心

1、 内盘行情 
今日沪铜 1603 合约下跌 660 点或 1.82%，至 35660 元/吨，日内减仓 9302 手，
沪铝 1603 合约上涨 40 点或 0.37%，至 10875 元/吨，日内增仓 10750 手；沪锌
1603 合约下跌 30 点或 0.22%，至 13815 元/吨，日内增仓 5016 手；沪铅 1603
合约上涨 20 点或 0.14%，至 13875 元/吨，日内增仓 70 手; 沪镍 1605 合约下跌
2810 点或 4.06%，至 66320 元/吨，日内增仓 22494 手；沪锡 1605 合约上周 370
元或 0.37%，至 99930 元/吨，日内增仓 802 手。2、 外盘行情 
上周五 LME 工业金属走势分化，其中伦铜上涨 48 美元或 1.08%，至 4491
美元；伦铝上涨 17 美元或 1.15%，至 1501 美元；伦锌下跌 10.5 美元或 0.16%，
至 1698.5 美元；伦铅上涨 11 美元或 0.60%，至 1850 美元；伦镍上涨 170 美元
或 2.24%，至 7750 美元；伦锡下跌 225 美元或 1.44%，至 15350 美元。 
3、 现货市场： 
今日上海电解铜现货对当月合约报贴水 30 元/吨-升水 70 元/吨，平水铜成
交价格 35300 元/吨- 35460 元/吨，升水铜成交价格 35350 元/吨-35530 元/吨。
沪期铜节后低位整固，节后第一天，参与市场的贸易商仍较少，整体成交一般，
考虑明日交割与隔月基差问题，市场报价均已开始对 1603 合约报价，主流报平
水铜区间贴水 250 元/吨-贴水 210 元/吨附近，好铜贴水 220-贴水 170 元/吨，
因始终存在 200~230 元/吨附近盘面价差，有色网报对 1602 合约平水铜贴水 30
元/吨-升水 20 元/吨，好铜报升水 20 元/吨-升水 70 元/吨，市场仍有部分低价
货源适当压价也可成交，年后尚显清淡，人气尚未回归，等待明日交割与盘面
走势明朗。 
期铝当月午前围绕 10650 元/吨窄幅震荡整理。上海成交集中 10580-10590
元/吨，贴水 70-60 元/吨，无锡成交集中 10550-10570 元/吨，杭州成交集中
10570-10580 元/吨。春节期间铝锭集中到货，而现货交易因节日休市，华东库
存较年前大幅增多，其中无锡库存增幅最大，故无锡现货价格较上海和杭州略
低。年后开市第一天，持货商持观望态度，下游企业尚未回归，需求仍较疲软，
鉴于消费预期回暖，现货价格与期铝主力相差超 200 元/吨，中间商接货意愿回
升，整体市场观望情绪浓厚。 
今市场 0#锌主流报价 13670~13780 元/吨，对沪期锌 1604 合约贴 150~贴 70
元，1#锌报在 13660~13690 元/吨附近，进口锌今日报于 1604 贴 200~180。年后
第一个工作日，市场货源偏少，个别炼厂出货，但成交清淡；进口锌价差缩小，
下游开工率偏低，成交整体较清淡。 
今恒邦 14070 元/吨，对沪期铅主力 1603 合约升水 100 元/吨左右，蒙自 14050
元/吨。恒邦炼厂出货，但是今日为年后首个交易日，下游多未回归市场，加之
对高价不认可，几未听闻成交。 
今日，受伦镍大跌影响，沪期镍主力合约 1605 早盘大幅低开 64950 元/吨，
开盘后期镍价格开始修正，跌幅有所减弱，多头反攻持仓量大增，至收盘报于
66040 元/吨。午间伦镍仍上行修正，料午后沪期镍有望延续强势。上午，金川
镍现货较无锡主力合约 1603 升水 700 元/吨成交，俄镍现货较无锡主力合约 1602
升水 100 元/吨成交，期镍反弹，贸易商低价采购，下游补货增加，市场成交有
所活跃。 
今日现货市场商家尚未全部返回市场，供需均较淡，少量成交于
102500-103500 元/吨，曾一度有 102000 元/吨成交，主要品牌为云象、伟泰、
寅生。多数冶炼厂和贸易商无报价。4、外围市场： 
外围股市在国内春节假期开启暴跌模式，日本、法国、韩国股指持续下跌
超过 11%、4.9%、4.3%，韩国创业板科斯达克指数触发 8%的熔断机制，恒生指
数刷新 3 年低位，美国股指跌幅一度接近 3%。新兴市场股市中印度、俄罗斯股
指下跌幅度一度超过 6%。当前全球经济前景迷茫、油价暴跌、欧洲银行业风险
暴露等因素推升避险情绪，避险资产价格大幅提升。英国、美国、加拿大、德
国 10 年期国债收益率大幅下行，黄金价格突破 1200 美元/盎司，欧元和日元作
为避险资产和低息融资货币，相对美元汇率也大幅提高，欧元对美元一度高于
1.13，日元对美元从 120 直线升值逼近 110。 
美联储主席在国会听证会上发表了货币政策报告，证词整体偏鸽派。耶伦
在证词中指出美国经济的复苏还不够强劲，股市下行、利率提升、美元强势等
全球金融状况也会影响美国经济和劳动力市场的复苏，还特别强调了中国经济
放缓和人民币贬值给全球经济带来的不确定性。但耶伦证词的鸽派程度低于市
场预期，美联储对于通胀在中期达到 2%的目标仍有信心，劳动力市场也仍在复
苏，证词也没有对未来是否推迟加息给出明确的回答。尽管如此，美国联邦基
金利率期货行情显示，市场预期美联储 2016 年不会再次加息，但 16 年内进一
步加息的可能性仍不能完全排除，短期内市场加息预期延后可给新兴市场喘息
之机。 
美元走弱，离岸人民币连续走高。国际市场暴跌引发对美国经济前景的忧
虑，美国加息预期推迟，令美元自 2 月以来持续走弱。2 月至今，美元指数下滑
3.7%。美国加息延后和美元走弱，令人民币贬值压力大幅缓解。离岸人民币 CNH
自 2 月 3 日以来连续收涨，12 日报收 6.5086,8 个交易日累计升值达到 1.8%。短期内人民币贬值压力缓解，汇率有望趋稳。 
中国股市，猴年首个交易日，A 股受春节期间全球股市大跌影响，今日大
幅跌开，沪指直接回到 2700 点下方。两市开盘探底后即缓慢回升，沪指很快收
复 2700 点，并持续走高。午后开盘，两市震荡上行，盘中创业板涨幅扩大至 1.5%，
沪指一度接近翻红；盘面上题材多点开花，但成交量不足制约股指继续上行，
临近尾盘两市降温。截至收盘，沪指报 2746.20 点，跌 0.63%；创业板涨 0.95%。
盘面上，有色金属、互联网彩票、传媒、体育产业等概念板块涨幅居前；白酒、
券商、港口等板块跌幅居前。消息面上，今日四大利好助攻股指触底反弹，首
先、央行进行 100 亿元 7 天期逆回购操作，呵护流动性意图显而易见；其次、
在岸人民币大涨超 500 点创 2007 年以来最大单日涨幅；再次、亚太股市大涨，
日经 225 指数涨 6.9%，日本东证指数涨幅扩大至 8.1%，创 2008 年以来最大涨
幅；最后、沪港通呈现双向净流入。 
5、行情点评： 
美元指数在经历 4 连跌，并创出近 3 个月新低后，于上周五展开反弹，并
延续至今。尽管反弹主因上周五公布的美国 1 月零售销售向好驱动，但连跌后
的技术性修正需要也客观存在。但从周线看，美元指数仍未摆脱下行趋势，反
弹的高度及持续性料均将受限。 
回顾 12 月向好外贸数据公布后，中国海关总署的措辞，“中国贸易发展依
旧面临困难，2016 年第一季度出口仍将面临巨大压力”。尽管中国 1 月进出口
数据双双下滑，但海关总署却表示，出口面临的下行压力将在 2016 年有所减弱。
主因 1 月中国外贸出口先导指数创 2015 年 2 月来首次环比回升。但外贸数据的
不佳，仍给开年首日的市场造成不小的心理压力。自去年 8 月来，人民币汇率问
题持续牵动市场。但相对于美联储主席耶伦
对加息路径的拿捏不定，央行行长周小川针对人民币汇率走向，直言“升值”。
春节期间，离岸人民币的大幅走强，也为此提供底气。今日人民币兑美元中间
价报 6.5118，较节前升值 196 点。在岸、离岸人民币走势的背道而驰，使两者
价差迅速收窄。但人民币汇率预期的稳定，对市场并未起到定海神针的效果。
由于中国春节长假期间，外围股市、LME 基金属主基调均以下行为主，因此农历
年后首个交易日，中国 A 股及沪市金属全面低开，金银再成两市赢家，黄金股
几乎全线涨停。 
如同春节期间，LEM 基本金属的分化走势，沪市金属开盘后的强弱分布与之
完全吻合，但相对于早盘 LME 基本金属的稍显强势，沪市金属多头明显力不从
心。整体来看，春节期间宏观风险有一定程度释放，假日期间伦敦市场跌幅较
大的金属品种，沪镍今日低开后期价有逐步向上修复的趋势，但风险因素是否
能就此止住仍存在较大不确定因素。从基本面来看，节后消费面存在逐步好转
可能，供应压力因第一季度冶炼企业被收储而有所缓解。但市场情绪仍处于宏
观隐忧中，铅、锌等品种也均现头部迹象，整体市场基调仍显谨慎。