镍月报：2月镍价震荡重心有望上移（2015.1）

 核心提示：受市场风险情绪主导，1月份镍价刷出新低后出现反弹，整体呈低位震荡走势。预计2月份镍价继续震荡，重心有望小幅上移，主要交投区间或在8300-9200美元/吨。

    一、镍价走势分析与1月份预测
    1月期镍价格先跌后反弹，月中伦镍最低跌至8100美元/吨，再次刷新近年低位，不过跌至低位后，资金大举做空意愿不高，总体跌幅有限。月内伦镍三月期货合约交投区间为8100-8880美元/吨，价差空间不足800美元/吨，整体呈低位震荡格局。沪期镍1605合约交投区间为65820-70930元/吨。

    图1：LME三月期镍走势图

    1月恐慌情绪蔓延，全球主要金融市场大幅动荡，股市大幅回落。风险的源头主要有两个，美联储进入加息周期，中国等新兴市场货币汇率大幅承压。经济增速下行，且市场预期变差，加上投机势力影响，1月人民币汇率大幅波动，国内股市暴跌，另外，其它新兴市场货币也承压较严重，导致全球主要市场避险情绪升温。期间，原油价格持续大跌是另一个风险源头。
    下半月，特别是月内最后一周，极度恐慌的市场情绪已有不少缓和，期镍等基本金属价格随之出现震荡反弹的走势。回顾整个1月行情，镍供需基本面并未出现明显变化，行情主要受风险情绪主导。
    供需层面，由于终端需求不佳，下游不锈钢厂补充原料库存意愿不高，生意难做，不少厂家提前休假，春节前现货市场并未出现明显的补库存迹象。
    在1月份恐慌情绪得到释放后，二季度市场环境有望回复平衡。市场将从供需基本面寻找更多交投线索。一方面镍生产商处于大面积亏损状态，供应开始出现收缩，另一方面需求迟迟得不到改善，预计镍价继续在二者之间寻找平衡。综合，预计2月份镍价延续低位震荡可能性较大，不过震荡重心上移可能性较大，预计主要交投期间在8300-9200美元/吨。
    二、价差合适 12月精炼镍进口量同比大增

    图2：中国精炼镍月度进口量

    12月中国精炼镍与镍合金进口量为36512吨，同比暴增553.9%，环比增加32.2%。2015年全年中国精炼镍与镍合金进口量为303422吨，较2014年增加132%。从图表可以看出，下半年精炼镍与镍合金进口量明显增加。
    上海期交所的数据显示，1月期镍合约卖空者共计交割38130吨精炼镍，超过中国一个月的产量水准。我们推测，12月进口过来精炼镍有相当大一部分用于沪期镍1月合约的交割。
    国内市场和伦敦市场之间价差合适，存在套利机会，是精炼镍与镍合金进口量增加的主要原因。有机构表示，12月人民币汇率波动剧烈，部分交易商参与套汇交易，可能也是进口增加的原因之一。