宏源期货：有色遥看股汇市脸色，震荡之势难改

要点
1、 宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，中国将继续实施松紧适度的货币政策，更加积极的财政政策。
2、 政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广信贷资产质押再贷款试点。央行决定，自24日起，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.35%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至1.5%，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，对符合标准的金融机构额外降低存款准备金率0.5个百分点。
3、有色运行主要动因与制约：前期价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，下游需求疲弱。
4、现货价格：
铜：1月15日讯：今日上海电解铜现货对当月合约报贴水50元/吨-升水110元/吨，平水铜成交价格34850元/吨- 34970元/吨，升水铜成交价格34880元/吨-35050元/吨。今日期铜震荡盘整，持货商依然对1602合约报价主流报贴水220元/吨-贴水100元/吨附近，根据隔月基差，SMM转换为对1601合约报贴水50元/吨-升水110元/吨，市场隔月价差变动较快多维持于150元/吨-200元/吨，致使持货商不断调价，而较为混乱的市场报价使得市场买盘谨慎，观望心态较浓，少部分投机商入市寻觅基差套利机会，市场整体成交平平，下游企业多等待换月后入市采购，换月后贴水恐呈现进一步扩大态势。
铝：1月15日讯：交割当日，沪铝先抑后扬，午前当月期铝从10690元/吨回升至10725元/吨，隔月对当月正基差20-30元/吨，上海现货成交集中10730-10740元/吨，升水5-15元/吨，无锡现货成交集中10730-10750元/吨，杭州成交集中10710-10700元/吨。隔月对当月升水，远月期铝回升，持货商逢高出售，中间商及下游周末备货，接货意愿持续，市场交投略显回升。
5、要闻：
l 12月央行口径人民币外汇占款下降7082亿元，创历史最大降幅，为次高降幅的两倍有余。早先公布的12月外储同样创史上最大降幅。外储和外占双双大降通常被看做是资本外流压力的体现，研究显示投资者正以史上最快的速度从以中国为首的新兴市场抽离资金。
l 智利国有的国家铜业公司（Codelco）的总裁Pizarro周四称，该公司将采取新的成本削减措施来应对铜价大跌带来的挑战。该公司希望新的成本削减措施能在今年为其节省5.74亿美元的支出。Codelco为全球最大的铜生产商。Pizarro还称，该公司的目标就是将今年的铜现金生产成本压缩至每磅1.255美元，而2015年，其铜平均现金生产成本为每磅1.386美元。
l 智利国家铜业委员会(Cochilco)周四预计，2016年铜均价为每磅2.15美元，2017年均价为每磅2.20美元。该委员会在10月报告中预估今年铜均价为每磅2.50美元。
l 国电投原副总出任中铝总经理，为两央企重组加温。
l 智利国家铜业委员会（Cochilco）周三在一份报告中成，预计未来10年，智利铜矿产商的能源需求将大幅增加53%，因该国老旧铜矿的矿石品位下滑。Cochilco的副总裁SergioHernandez称，“数个因素将导致未来10年，智利铜矿行业的能源需求大幅增加，这正是业者所面临的问题。”“这些因素包括，矿场日益老旧，采掘的岩石硬度增加，而矿石含铜量却在下滑。”
l 据消息，刚果矿业协会（Congochamberofmines）的副主席称，该国政府推迟执行未加工铜矿和钴矿的出口禁令至一年后执行，这令该国的矿产商受益，因目前国际市场价格低迷。这样该国的矿产商可以继续出口未加工铜精矿直至2016年年底，因该国正在努力对金属冶炼设备进行升级。
l 1月12日，中国有色金属工业协会旗下研究机构安泰科发布消息，中铝公司、国家电投、魏桥铝电、云铝、酒钢、锦江6家企业已商定成立合资公司，承担电解铝商储任务，并已签订出资协议。在收储资金方面由国开行提供贷款，国储局贴息，这些企业并不需要考虑资金成本。按计划，此次收储分两批进行，首次收储将在2月份进行，规模为100万吨，收储的电解铝的储备时间为3年。而第二批时间和规模则另行安排。
小结
现在的重心在汇市股市的的未来的运行的轨迹。汇市股市的的炸弹未拆除之前，恐慌情绪为完全释放之前，商品还是弱势震荡走势，很难走出独立的行情。但有色价格已经运行在成本线附近，有的已经在成本线以下，下行空间有限，但汇市股市炸弹爆炸的话，有色下行出清还是有可能的，谨慎关注。
铜：震荡，铜价触“底”回升，减仓震荡， 3.4万短期支撑有效。铜供需平衡表趋于过剩已经得到市场的认可，中国需求放缓一直是打压价格的主要因素之一。年末铜进口的大幅增加并不能说明中国需求的复苏，从铜进口盈亏数据上看，12月进口有利可图。
铝：强势震荡，技术面上，沪铝减仓上行，止跌意愿较浓，料短期延续震荡行情。关注商储对现货市场的影响，以及对期价的影响。货源减少预期提高，关注现货市场升贴水情况。