熊市铜价或阶段性冲高

受年底备货以及季节性旺季的影响

美联储结束了七年的低利率，开启了新一轮加息周期，无论是外汇市场还是商品市场，多空均有较大的分歧。笔者认为，回顾历史或许对于未来走势有较大的指引与帮助。对比来看，美联储进入加息周期，对产能过剩的金属铜将带来一线生机。2015年即将结束，沪铜即将迎来一季度的传统消费旺季，阶段性消费或许将有所改善。虽然金属铜仍处于熊市之中，但阶段性反弹的可能性仍然较大。

美联储开启加息周期，铜价支撑大于压力。众所周知，国际铜价是以美元标价的，故LME铜与美元指数的走势也有一定的相关性。美联储进入加息周期无疑将是一段时期内的主要影响因素。虽然理论上来看，加息周期对于美元指数带来一定的支撑，如果美元指数走强，对铜价会产生一定的压力，但笔者认为这种看法略显片面。一方面，美联储在加息周期开启之前，美元指数的反弹幅度已经超过40%，提前透支了加息的效果；另一方面，美联储加息的首要依据是美国经济的复苏，美国经济的复苏对于大宗商品的需求量也将有所提升，对商品的价格自然也形成一定的支撑。

笔者统计历史上美联储利率的变化与铜价走势对比后发现，加息周期有利于铜价的反弹。

1990年至今，美联储加息周期出现过三次，其利率变化与铜价变化统计如下：第一次是1994年2月至1995年2月，利率从3%经7次加息至6%，时间约为一年，其间伦铜涨幅约为51.2%；第二次是1999年6月至2000年5月，利率从4.75%经6次加息至6.5%，时间约为一年，其间伦铜涨幅约为36.3%；第三次是2004年6月至2006年6月，利率从1%经17次加息至5.25%，时间约为两年，其间伦铜价格涨幅为174.7%。

总结前三次美联储加息周期时铜价的表现可以看出，加息周期内铜价均为上涨走势。从现阶段情况来看，美联储再次进入加息周期。笔者认为，在此次加息周期中继续出现铜价反弹的可能性仍然较大。2004年至2006年的加息周期中，因“中国需求”的强劲支持，铜价出现较大幅度的上涨。目前的基本面虽然不支撑铜价的大幅上涨，但阶段性反弹的可能性还是存在的，若按照1994年以及1999年两次反弹的平均幅度来计算，伦铜在加息周期中有望反弹至6400美元/吨附近，对应沪铜的价格在47000元/吨附近。当然，在此阶段人民币对美元汇率的变化也较为重要，如人民币持续贬值，沪铜涨幅会相应的大于伦铜。但需要注意的是，此预测涨幅主要参考因素为美联储的加息周期，并不能期盼在短期内实现。

传统旺季将至，沪铜阶段性反弹可期。众所周知，每年年底金属铜都存在一定的企业备货需求。同时，因一季度为国内资金面最为宽松的季度，沪铜一般在这个阶段走势较强。2015年仅剩一周的时间，随着2016年的临近，中国铜消费也即将进入相对的旺季。受季节性因素影响，铜价在一季度的走势是涨多跌少，笔者对1995年至2015年铜价走势统计发现，沪铜在一季度上涨的概率达到61.9%，而21年中有8年下跌，平均跌幅为4.71%，最大跌幅为10.5%。在上涨的13年中，平均涨幅为12.36%，最大涨幅为40.6%。笔者认为，临近2016年一季度，短期铜价将受到支撑，预计受年底备货以及季节性旺季的影响，铜价仍有一定的反弹空间。若以目前36000元/吨附近的价格并按12.36%的平均涨幅计算，沪铜有望反弹到40500元/吨附近。短期回落均是保值企业较好的买入机会。