联合减产难改镍价颓势

短期伦镍将在8500—8900美元/吨之间运行

自11月24日镍价创下新低以来，减产消息频出，带动镍价反弹。但好景不长，进入12月，镍价延续振荡下行态势。笔者认为，减产难改供应过剩局面，后市镍价将振荡寻底。

供应端减产效果有限

11月27日，由金川牵头，联合国内吉恩、新鑫、青山、德龙、鑫海、新华联(000620,股吧)、宝通8家企业在上海召开限产保价会议，与会企业一致同意，不参与低价竞销，同时计划减产，2015年12月计划减产1.5万金属吨，2016年计划削减镍金属量不少于20%。统计数据显示，国内原生镍年总产能为117.3万金属吨，参会企业年总产能为52.4万金属吨，2016年将削减10万金属吨。

12月15日，国内10家主要中高镍铁企业（其中排除了内蒙古和谊，因其属于新华联）跟进响应，声明不参与低价竟销，同时计划减少产量。2016年根据自身计划减产镍金属量不少于20%，响应企业年总产能为11.45万金属吨，2016年将削减2.29万金属吨。

考虑到实际产能利用率并未达到100%，其中镍生铁企业产能利用率一直维持在45%左右，四季度由于价格及环保等因素，利用率下滑至40%以下。所以，笔者认为，如果削减的金属量是按产能计算，其实减产并没有效果，因为未利用的产能远大于削减的金属量，而如果是在现有产量基础上削减，则将大大减少现有镍金属的供给，而笔者更倾向于在现有产能利用率下，进行金属量的减产，预计减产量约6万吨。

明年需求将继续低迷

今年国内经济全面放缓。截至10月，固定资产投资累计增速为10.2%，连续16个月下滑，创2015年新低。产业方面，建筑活动减速，汽车增速放缓等导致不锈钢消费下滑。

在中国金属材料流通协会不锈钢分会倡议下，2015年12月2日，中国六大200系不锈钢厂的主要负责人在福建福安召开了会议，经过充分讨论，达成了高度共识：即日起不再低价竞销，自2015年12月开始，联合减产30%。目前六家不锈钢公司1—10月的200系粗钢产量约450万吨，占200系粗钢总量的70%，对缓解不锈钢产能过剩局面有一定的作用。中钢联统计数据显示，今年不锈钢产量为2218万吨，表观消费量仅1722万吨，不锈钢过剩500万吨，加上建筑活动减速导致的不锈钢消费疲软，2016年不锈钢产量将下滑，镍消费将减少，预计将减少金属使用量7万吨。

显性库存明显增加

伦镍库存在2015年7月30日达到历史高位的46万吨之后逐渐减少，至10月伦镍库存加速下行，一度下滑至12月9日的39万吨，合计减少约6.8万吨。市场认为，伦镍库存减少是转移至中国，但是自12月10日开始，伦镍库存突然出现反弹，至12月18日短短7个交易日，伦镍库存再度暴涨至43.8万吨，增长约4万吨。

回溯至10月16日，当时伦镍库存为43.8万吨，笔者认为，这两个月库存变化主要是移仓所致，马来西亚柔佛和新加坡库存转移至高雄，而欧洲地区精炼镍库存的减少则更可能流入中国国内市场，国内上期所这两个月镍库存增加近2万吨。由此可见，库存减少并不是因为消费好转所致。

综上所述，笔者认为，虽然供需两端均开始减产，但供应端减产由于产能利用率低下，减产效果大打折扣，加之需求端也因为建筑活动的不景气加入减产队伍，加重供应过剩局面。减产难改价格颓势，预计后期镍价将振荡寻底，短期将在8500—8900美元/吨之间运行。