宏源期货：铝价 下行没商量

要点
1、 宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，日本再次进入衰退通道中，中国经济下行压力仍未有效缓解，政府将继续实施更加宽松的货币政策，更加积极的财政政策。
2、 政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广信贷资产质押再贷款试点。
3、 最新消息：
l 美铝宣布将在今年四季度至明年一季度，削减原铝冶炼产能50.3万吨和氧化铝精炼产能120万吨
l 美国10月ISM非制造业PMI大幅好于预期
l 10月ADP就业人数超预期增18.2万暗示非农或向好
l 欧元区10月综合PMI不及预期企业扩张速度仍温和
l 美国10月制造业指数从9月份的50.2%小幅下降至50.1%，创2年多新低
l 欧元区10月制造业PMI终值52.3，高于前值和预期的52
l 美10月密歇根大学消费者信心指数不及预期
l 美国三季度GDP增速放缓至1.5%不及预期
l 欧元区10月经济景气指数升至105.9创逾四年最高水平
4、铝运行主要动因与制约：前期铝价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，铝下游需求疲弱。
5、铝现货简评：11月19日讯：国内沪铝当月合约开盘短暂整理后便开启下行态势，成交重心不断下移，午前盘尾收于9930元/吨。今日华南地区铝锭现货成交价格集中在9830-9850元/吨，较华东现货升水30-10元/吨。铝价持续下跌，市场人气低迷，下游需求疲软的情况下观望情绪持续增加，鲜有接货，市场货源充裕持货商不断下调报价但成交依然不佳，今日华南市场成交整体较差。
期货：美元逼近百元关口全面施压，金属延续弱势下行。沪铝主力合约早盘开于10070元/吨，开盘即遭空头抛压迅速下泄跌破万元整数关口，随后部分空头获利离场价格短暂回升后再遭空头打压，成交重心不断下移录得日内低点9930元/吨，午前成交围绕在9960元/吨。午后多空继续围绕万元关口展开争夺，空头平仓离场占据主动，推动价格震荡上行，尾盘收于10025元/吨，站上万元关口，上方承压5日均线。沪铝主力合约成交总手数减少41670手至246388手，持仓量增加1422手至237860手。沪铝1602合约成交总手数减少45250手至97762手，持仓量增加3282手至196246手，沪铝指数持仓量增加10128手至715970手，今日盘面仍然以万元关口为多空争夺点位，虽然午后铝价低位回升，但走势仍掌握在空头手中。
小结
中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。
中国和美国的经济数据疲软重燃了投资者对全球经济的担忧。央行于昨天下调分支行“常备借贷便利（SLF）”利率。对符合宏观审慎要求的地方法人金融机构，隔夜、7天的常备借贷便利利率分别调整为2.75%、3.25%。环保税草案或年内审议，产业重视度提升，估计会提高环保的税负成本，对铝价形成一定的支撑，不过远水解不了近渴。如果中国不减产，铝的大势是没法改变的。噪音终将远去，铝市继续艰难行。近期悲观情绪急转直下，万元支撑已成虚设，警惕铝市成为中国的第二个“钢市”，继续维持看空。10000元的价格，近80%的企业在亏损，因此也跌无可跌了。料后市大概率震荡。中长期来看，中国不断出台更大力度的稳增长政策，铝下游需求有望慢慢好转，铝价格有较大可能迎来阶段性的反弹。策略上，回落后买入，不追高，不杀跌。