铜：需求低迷，或继续下跌

近期，美联储12月加息预期持续升温，美元指数逼近100整数关口。此外，作为铜最大的消费国中国公布的经济数据普遍低于预期，经济放缓使得投资者担忧下游铜消费将进一步受到抑制，加之上周国内统计局公布10月铜产量连续4月上升，供需矛盾凸显。三大利空因素使得沪铜1601主力合约空头增仓大幅下挫，市场情绪普遍悲观。截止11月13日，沪铜1601主力合约大幅下跌1800元/吨至36230元/吨，跌幅达到4.73%，而本周沪铜依然大幅下行，空头增仓迹象明显。展望本月中下旬行情，宏观面，由于美国经济复苏动能依然强劲，美元指数高位运行，近期关于美联储12月加息声音愈发强烈，而国内方面，经济下行压力依然较大，国内面临通缩危险，官方刺激政策或继续加码。基本面而言，现货价格依然弱势下行，仍无反弹迹象，虽然全球铜库存近几月减少，但对铜价支撑作用有限，供强需弱格局短期难以改变，加之市场情绪悲观。综合而言，加息热点或继续发酵，有色市场将继续承压下行， CU1601主力合约近期或继续弱势下行，建议投资者做空思路操作。 
   
  1、美国加息预期升温，国内经济下行压力大 
   
  从上周美国公布的数据来看，11月密歇根大学消费者信心指数初值93.1，高于预期91.5。美国11月密歇根大学5年通胀预期初值2.5%，与前值2.5%持平。此外，美国10月PPI环比-0.4%，低于预期0.2%。美国10月PPI同比-1.6%，为2010年11月来最大降幅；预期-1.2%。美国10月零售销售环比0.1%，低于预期0.3%。结合近期美国公布的PMI数据以及前期的非农就业和失业率数据分析，美国劳动力市场持续稳中向好，失业率继续下降，制造业复苏动能增强，美国整体经济向好，美元指数逼近100关口。此外，11月12日，美联储多名高层集体表态支持12月加息，可以推测美联储加息预期持续升温。 
  中国方面，中国经济目前依然面临较大压力，总需求低迷仍是中国经济面临的主要困难，大宗商品价格持续下跌或带来通缩风险。从上周公布的经济数据来看，中国10月新增人民币贷款5136亿元，大幅低于预期8000亿元，前值为1.05万亿元。中国10月社会融资规模4767亿元，低于预期1.05万亿元，前值1.3万亿元修正为1.3028万亿元。此外，中国10月M2货币供应同比13.5%，创15个月新高；预期13.2%，前值13.1%。中国10月M1货币供应同比14.0%，预期11.2%，前值11.4%。中国10月M0货币供应同比3.8%，预期3.6%，前值3.7%。总体而言，国内经济活动放缓，经济面临较大压力，终端需求依然比较低迷，刺激政策或继续加码保证经济的正常运行。 
   
  2、基本面 

  2.1 供应压力依然较大 

   近期，世界金属统计局（WBMS）公布的数据显示，2015年1-8月全球铜市供应过剩13.4万吨，2014年全年为过剩29.8万吨。2015年1-8月全球矿产铜产量为1260万吨，较2014年同期增加3.1%。全球精炼铜产量同比增加1.4%至1510万吨，因中国及印度精炼铜产量显著增加。WBMS公布的数据显示，2015年1-8月全球铜消费量为1497.1万吨，高于2014年同期的1492万吨。2015年1-8月中国的铜表观消费量减少1.5万吨，至717.2万吨，中国铜需求量约占全球铜需求总量的48%。欧盟28国铜产量减少0.5%，需求量为221.5万吨，较2014年同期增加1.3%。2015年8月，全球
精炼铜产量为193.97万吨，消费量为187.93万吨。 
  此外，国家统计局上周四发布数据显示，中国10月精炼铜产量达到693180吨，高于9月的680235吨。10月精炼铜产量较去年同期增加0.6%。2015年前10个月，中国精炼铜产量增加6.8%至645.6万吨。在一些大型冶炼企业二季度和夏季完成检修后，中国月度精炼铜产量出现逐月增加的现象，进口量的连续下降显示国内需求疲软，加之全球铜供应压力依然较大，铜价将继续承压。 
   
  2.2 铜库存持续减少，对铜价或有一定支撑 
   
  铜库存方面，截至11月16日，LME铜库存下滑至258700吨，较上周同期下跌7400吨，较上月同期下跌41900吨，已回落至年内平均水平以下。COMEX铜库存则继续增加，截至11月16日，COMEX铜库存上升至62697吨，较上周同期增加5184吨，较上月同期增加20601吨。上期所阴极铜库存达到54060吨，较上周同一时间增加607吨，较上月同一时间减少15371吨。综合而言，库存压力的逐渐减少对铜期货价格有一定支撑。此外，从地区分布铜库存数量变化来看，库存压力亦持续降低。 

    
  2.3需求低迷，现货价格继续弱势下行 
   
  需求低迷使得现货价格继续弱势下行，短期无反弹迹象。截至11月16日，上海物贸铜平均价36375元/吨，较上周一大幅减少1575元/吨。截止11月16日，长江有色市场铜平均价36440元/吨，较上周一下降1560元/吨。升贴水方面，截止11月16日，LME铜升贴水为3.75美元/吨，较上周同期下降5美元/吨。上海铜升贴水为10元/吨。综合而言，铜海外市场现LME0-3贴水幅度相对低，整体来看铜的隐性库存较低，LME铜库存大幅攀升的压力较小。 

    
  3、技术面 
   
  从CU1601主力合约周K线来看，近几个星期连续下跌，指标上，均线呈现空头排列，对期价压制较大。从日K线来看，上周五铜1601合约跳空低开，跌破37000重要支撑位，打开下行空间。指标上，MACD绿柱伸长，均线继续向下发散。综合来看，CU1601主力合约近期继续下探概率较大，建议投资者做空为主。 
   
  4、操作建议 
   
  操作上，前期沪铜1601主力合约在37000附近建仓空单继续持有，目标为33500-34000，短线投资者依然逢高沽空为主。 
   
  作者简介：江露，重庆大学冶金工程硕士，中信建投商品期货研究员。坚持以基本面分析为基础，结合技术面对市场进行研究，并制定操作策略。对黑色及有色产业链有深入了解，擅长从品种本身行业以及产业链整体供需关系入手，对市场走势进行综合分析。