宏源期货： 铝市艰难行

要点
1、 宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，中国经济下行压力仍未有效缓解，政府将继续实施更加宽松的货币政策，更加积极的财政政策。
2、 政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广信贷资产质押再贷款试点。
3、 最新消息：
l 美铝宣布将在今年四季度至明年一季度，削减原铝冶炼产能50.3万吨和氧化铝精炼产能120万吨
l 美国10月ISM非制造业PMI大幅好于预期
l 10月ADP就业人数超预期增18.2万暗示非农或向好
l 欧元区10月综合PMI不及预期企业扩张速度仍温和
l 美国10月制造业指数从9月份的50.2%小幅下降至50.1%，创2年多新低
l 欧元区10月制造业PMI终值52.3，高于前值和预期的52
l 美10月密歇根大学消费者信心指数不及预期
l 美国三季度GDP增速放缓至1.5%不及预期
l 欧元区10月经济景气指数升至105.9创逾四年最高水平
4、铝运行主要动因与制约：前期铝价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，铝下游需求疲弱。
5、铝现货简评：11月6日，沪铝当月争夺10500元/吨整数关口，尾盘收于10500元/吨。华南地区现货成交价格集中在10450-10470元/吨，较华东现货成交价格升水110-60元/吨。南海地区库存几无变化，市场货源充足，持货商保持出货积极性，但下游接货意愿仍然不强，并无周末备货需求，成交多集中在贸易商之间，今日华南市场整体成交较差。
期货：11月6日，市场预期非农就业数据乐观，美指震荡上行，基本金属承压。沪铝主力合约早盘开于10535元/吨，开盘后部分多头入场和空头平仓推升铝价上行突破10600元/吨整数关口，触及日内高点10625元/吨，随后再遭空头打压，成交重心迅速转弱，铝价一路下探跌破10500元/吨录得日内最低点10490元/吨，午后多空双方回归至10530元/吨附近争夺，盘尾收于10545元/吨，跌15元/吨，跌幅0.14%，成交减少10.3万手至20.5万手，持仓下降3836手至23.7万手，主力合约下方5日均线上穿10均线形成金叉，10500元/吨整数点位获得支撑。沪铝指数持仓已从63.8万手减至59.9万手，警惕空头进一步减仓推升沪铝被动上行。
小结
中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。
中国和美国的经济数据疲软重燃了投资者对全球经济的担忧。美元几近百点，基金属承压。据文华财经统计，抛售大潮席卷而过，有色板块资金流出2.6亿。传闻铝出口退税将提高，调整幅度有限，恐加剧进口国的双反调查，或难大幅提振出口量，价格提振作用也有限。但如果中国不减产，铝的大势是没法改变的。噪音终将远去，铝市继续艰难行。建议震荡思路操作。中长期来看，中国不断出台更大力度的稳增长政策，铝下游需求有望慢慢好转，铝价格有较大可能迎来阶段性的反弹。策略上，回落后买入，不追高，不杀跌。